上周宏觀情緒陰晴不定，滬銅走勢(shì)起起伏伏，銅價(jià)反彈之路坎坷，現(xiàn)貨成交表現(xiàn)乏力，不過(guò)國(guó)內(nèi)利好政策集中釋放，個(gè)人房貸利率再迎“降息’，疊加疫情的好轉(zhuǎn)，新能源汽車消費(fèi)預(yù)期向好，提振市場(chǎng)復(fù)蘇預(yù)期，銅價(jià)仍將維持高位震蕩局面。

宏觀方面，目前美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度依舊堅(jiān)決，但加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊以及信用風(fēng)險(xiǎn)的誘發(fā)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。美股連續(xù)兩周大幅走弱，10年期美債收益率在上周也大幅下降15BP。這些因素，從需求展望角度而言，固然對(duì)銅價(jià)相對(duì)不利。但另一方面，銅這類具有一定保值及避險(xiǎn)屬性的商品也會(huì)從中得益，同時(shí)當(dāng)前居高不下的通脹水平也會(huì)對(duì)銅品種產(chǎn)生一定利好作用，故目前宏觀因素對(duì)于銅價(jià)的影響整體偏中性。

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)銅礦TC于上周繼續(xù)小幅回落0.72美元至78.56美元/噸。據(jù)Mysteel訊，五礦旗下秘魯Las bambas銅礦工人再次罷工抗議游行，原料供應(yīng)干擾信號(hào)又一次顯現(xiàn)。同時(shí)銅精礦港口庫(kù)存較此前一周再度上漲15萬(wàn)噸至89.5萬(wàn)噸，顯示出全國(guó)范圍內(nèi)物流仍不甚通暢。但由于國(guó)內(nèi)煉廠自5月中下旬起檢修也相對(duì)密集，故TC價(jià)格整體回落幅度不大。預(yù)計(jì)6月間，隨著煉廠檢修的結(jié)束，TC料將出現(xiàn)小幅下行，程度則相對(duì)有限。

消費(fèi)方面，由于周初時(shí)滬銅期限結(jié)構(gòu)呈深度Back，下游接貨相對(duì)謹(jǐn)慎。換月后，市場(chǎng)活躍度提升，下游集中補(bǔ)貨，從而推高升貼水報(bào)價(jià)。同時(shí)精廢價(jià)差低于合理區(qū)間，利好精銅消費(fèi)。但終端需求目前仍然相對(duì)疲弱，訂單不甚理想。致使初級(jí)加工企業(yè)多以長(zhǎng)單采購(gòu)為主，散單成交依舊略顯清淡。這樣的局面料隨著疫情影響的逐漸退去在6月后慢慢得到改變。

整體來(lái)看，目前疫情使得供需兩弱的格局持續(xù)，但這樣的情況在接下去的6、7月間，將隨著冶煉檢修的結(jié)束以及疫情影響的淡去而改變。供應(yīng)的實(shí)際復(fù)蘇相較于需求或許偏早，疊加進(jìn)口銅的流入，因此供應(yīng)料略有過(guò)剩。預(yù)計(jì)后市價(jià)格仍以震蕩格局為主。待需求向好進(jìn)一步得到確認(rèn)，價(jià)格才有望再度呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局。

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