近期寶寶樹（01761.HK）發(fā)布年報(bào)，虧損從3.87億，進(jìn)一步惡化到4.68億。
隨即管理層大換血，知情人士表示在單方面被離職的當(dāng)天，前執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官徐翀手拿長(zhǎng)劍，拒不交接，甚至把自己鎖在辦公室長(zhǎng)達(dá)三天，抗?fàn)師o果后，徐翀轉(zhuǎn)頭舉報(bào)寶寶樹造假上市，真是一波未平一波又起。
(資料圖片)
01
增收不增利，五年巨虧18億
剛被辭退的寶寶樹前任執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官徐翀表示：“就本次年報(bào)業(yè)績(jī)，我心情很沉重，感到(以及又一次的感到)非常的難過和遺憾。寶寶樹，就如2019年以來的每一年一樣，又是錄得巨虧的一年。對(duì)于這樣的運(yùn)營(yíng)結(jié)果，四年來的每一次年報(bào)董事會(huì)，似乎幾乎沒有聽到過任何認(rèn)錯(cuò)和問責(zé)，只是在不停聽到‘我們很努力，下一年一定會(huì)好’。”
報(bào)告期，寶寶樹集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.15億元，同比增長(zhǎng)11.6%；實(shí)現(xiàn)毛利1.35億元，同比下降20.8%；實(shí)現(xiàn)毛利率43.0%，同比下降17.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.68億元，同比增長(zhǎng)20.8%。
寶寶樹集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.15億元的情況下，虧損卻達(dá)4.68億元。從收入來看，寶寶樹有三大主要收入來源：廣告、電商和其他。其中廣告收入2.34億，同比下降11.6%；電商收入0.77億，同比增加222.2%；其他收入0.03億，同比增加39.3%。
同時(shí)，廣告收入占總收入的比重從90.7%下降到74.5%，電商收入和其他收入分別從8.5%上升到24.5%、從0.8%上升到1%。占收入九成的廣告下降為七成，隨之而來的是電商收入翻了2倍有余。
寶寶樹集團(tuán)表示，廣告收入減少主要由新型冠狀病毒的影響、市場(chǎng)環(huán)境變化以及廣告客戶開始緊縮預(yù)算導(dǎo)致。
而電商收入雖然增長(zhǎng)兩倍，占收入的比重也上升，可相應(yīng)的毛利率卻由2021年同期的81.4%下降到32.9%。
對(duì)此，寶寶樹解釋，電商收入增加主要由于努力開發(fā)線上線下銷售渠道，以及自有和聯(lián)名C2M產(chǎn)品。該變動(dòng)（電商及C2M的毛利率同比大幅下降）主要?dú)w因于公司努力發(fā)展毛利率較低的自主品牌，以及第三方運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率較低。
成本上，寶寶樹營(yíng)業(yè)成本同比上漲61.4%。其中廣告成本下降兩成，電商及C2M成本上漲兩成，或許寶寶樹私域+網(wǎng)上商城雙軌并行模式已經(jīng)預(yù)示了公司未來的發(fā)展方向。
“2023年廣告執(zhí)行成本是否會(huì)持續(xù)擴(kuò)大？C2M產(chǎn)品預(yù)計(jì)何時(shí)才能帶來較高的毛利？”《港灣商業(yè)觀察》就相關(guān)事宜聯(lián)系公司，未收到回復(fù)。
徐翀認(rèn)為：“管理層視為公司唯一希望的C2M類新業(yè)務(wù)，收入從2021年的2400萬，迅速增長(zhǎng)至7700萬，然而，毛利僅從2000萬增長(zhǎng)至2500萬，毛利率從81%劇降至33%，‘業(yè)務(wù)線利潤(rùn)’更是首次錄得虧損。經(jīng)進(jìn)一步觀察可知，如此的收入增長(zhǎng)，無非是增加‘自營(yíng)+聯(lián)營(yíng)’的，合規(guī)合法合 GAAP的模式切換，但，實(shí)質(zhì)的數(shù)字游戲而已。我還非常不想強(qiáng)調(diào)什么疫情等客觀外部原因，因?yàn)椋覀兊墓芾韺樱恳荒暾页鰜淼目陀^原因，太多了;而且，沉舟側(cè)畔千帆過，這幾年在我們渴望的賽道上，成功了的公司，也太多了些。”
從更長(zhǎng)時(shí)間來看，據(jù)所披露的數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年，寶寶樹實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為5.26億元、-4.94億元、-4.70億元、-3.87億元以及-4.68億元，近五年虧了18.19億元。顯然，寶寶樹歸母凈利潤(rùn)只在2018年轉(zhuǎn)正，其余年份均為負(fù)值。
讓徐翀心情更為沉重的是：“回望過去四年的每一年，董事會(huì)批準(zhǔn)管理層報(bào)請(qǐng)的預(yù)算業(yè)績(jī)，全部都顯著未實(shí)現(xiàn):心情更為沉重至滴血至荒唐程度的是，在每一年的中間時(shí)刻，我和財(cái)務(wù)資本團(tuán)隊(duì)對(duì)管理層的預(yù)警，就是，這樣下去，預(yù)算業(yè)績(jī)完全不可實(shí)現(xiàn)，集團(tuán)會(huì)陷入繼續(xù)巨虧的輪回，這一點(diǎn)，卻每年都得以準(zhǔn)確的實(shí)現(xiàn)……
集團(tuán)自2017和2018實(shí)現(xiàn)兩年盈利后，即步入‘復(fù)星集團(tuán)委派管理時(shí)代’，年均虧損4.6億元，累計(jì)虧損近20億。根據(jù)我們明確收到的復(fù)星高層及委派人士的清晰指令，我們?cè)凇疅鰝€(gè)未來’。”
徐翀不禁懷疑：“那么，這個(gè)‘未來’是否‘燒’的出來?”
02
連年“貼錢”經(jīng)營(yíng)，股價(jià)下跌九成
徐翀質(zhì)疑道：“整整四年，復(fù)星現(xiàn)有委派團(tuán)隊(duì)到位也逾一年半，著實(shí)專注在一件事情上:C2M導(dǎo)向的產(chǎn)品售賣。四年中，百款級(jí)產(chǎn)品飄過，十億級(jí)花費(fèi)掠過，無可辯駁的事實(shí)是，無一例外是千萬乃至億萬級(jí)的預(yù)算及雄心、萬級(jí)十萬級(jí)的實(shí)際銷售、百萬級(jí)千萬級(jí)的集團(tuán)資金耗費(fèi)。
即便以2022年全年，或者以今日之前半年的C2M運(yùn)營(yíng)情況看，我們只看到銷售收入穩(wěn)定在毫無意義的月度幾百萬級(jí)別的同時(shí)，業(yè)務(wù)線虧損毫無例外的逐月加大惡化、‘產(chǎn)品力’一窩蜂上、‘渠道力’一片抓瞎、‘品牌力’一無是處。這一切也體現(xiàn)在即將公告的2022業(yè)績(jī)公告之中。”
同時(shí)，根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年-2021年寶寶樹的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為-2.42億元、-6.87億元、-1.06億元以及-0.85億元。
寶寶樹集團(tuán)表示，現(xiàn)金及其他流動(dòng)財(cái)務(wù)資源（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期債券組合及財(cái)富管理產(chǎn)品）從14.14億元減少到12.92億元，主要用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
自身造血能力長(zhǎng)期滿足不了經(jīng)營(yíng)所需，以至于靠“貼錢”開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，，對(duì)于一個(gè)上市公司來說，該行為容易讓投資者們關(guān)注。
供以抽水的池子就那么大，只抽水不造水，池子遲早干涸，所以寶寶樹的當(dāng)務(wù)之急不是繼續(xù)抽水，而是創(chuàng)造出更多的現(xiàn)金流來擴(kuò)充池子，從而打造正向的循環(huán)生態(tài)。
在資本市場(chǎng)表現(xiàn)層面，2018年11月27日,寶寶樹正式于港交所掛牌上市,發(fā)行價(jià)為7.12港元/股。截至2023年4月21日，近四年寶寶樹的股價(jià)跌幅達(dá)94.73%。哪怕從更短時(shí)間來看，自2022年4月21日截至2023年4月21日，寶寶樹的股價(jià)跌幅也高達(dá)57.75%。
《港灣商業(yè)觀察》查詢機(jī)構(gòu)持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，自上市起，徐翀少量多次增持寶寶樹股份，隨后又賣出，最近一次（2022年12月31日）減持1300股，不知是否包含著徐翀對(duì)其公司的判斷。
03
前CFO實(shí)名爆料，或存虛假上市
4月11日，寶寶樹集團(tuán)發(fā)布公告表示，徐翀不再擔(dān)任執(zhí)行董事、首席財(cái)務(wù)官、授權(quán)代表、薪酬委員會(huì)及戰(zhàn)略委員會(huì)成員。
寶寶樹集團(tuán)表示，免職事項(xiàng)的原因是公司對(duì)徐翀的表現(xiàn)并不滿意，董事會(huì)認(rèn)為免職事項(xiàng)符合公司及其股東的整體最佳利益。
事實(shí)上，自2014年起，徐翀便擔(dān)任寶寶樹集團(tuán)執(zhí)行董事及首席財(cái)務(wù)官，在任期間帶著寶寶樹于2018年赴港上市。而接替徐翀首席財(cái)務(wù)官職位的高曉光，2023年4月才加入寶寶樹集團(tuán)。
在被免職的第二天，有媒體接到寶寶樹集團(tuán)CFO徐翀實(shí)名爆料，復(fù)星旗下多家公司，包括復(fù)星旅文，復(fù)宏漢霖及寶寶樹集團(tuán)利用“結(jié)構(gòu)單”上市，即可能存在利用資金循環(huán)手段虛假擴(kuò)大IPO發(fā)行規(guī)模的情形，涉嫌構(gòu)成虛假上市。
徐翀表示，在2018年寶寶樹集團(tuán)赴港上市的過程中，由于公司融資訂單認(rèn)購(gòu)量不足，公司數(shù)名主要董事決議采取“結(jié)構(gòu)單”方式擴(kuò)大IPO發(fā)行規(guī)模。所謂“結(jié)構(gòu)單上市”，即公司在上市前找到某投資機(jī)構(gòu)，隨后該投資機(jī)構(gòu)先出錢認(rèn)購(gòu)部分IPO份額，公司IPO成功后將機(jī)構(gòu)出資的金額以購(gòu)買理財(cái)?shù)姆绞綒w還該投資機(jī)構(gòu)。
據(jù)相關(guān)媒體獲取的爆料信息顯示，當(dāng)年幫做結(jié)構(gòu)單的投資機(jī)構(gòu)為尚乘環(huán)球（AMTD），該機(jī)構(gòu)出資7000萬美金推進(jìn)寶寶樹IPO進(jìn)程，同時(shí)，寶寶樹做出相關(guān)承諾決定于上市發(fā)行當(dāng)天將7000萬美金以委托理財(cái)形式歸還該投資機(jī)構(gòu)。
同時(shí)，徐翀上述提到的復(fù)星旅文（01992.HK），由復(fù)星集團(tuán)控股79.25%；而復(fù)宏漢霖（02696.HK）的2022年年報(bào)被審計(jì)出具保留意見。
復(fù)宏漢霖在2022年年報(bào)中表示，根據(jù)投資管理協(xié)議，公司向尚乘的投資組合賬戶（「尚乘賬戶」）存入總金額1.17億美元，并委聘尚乘提供投資管理服務(wù)。于截至2020年及2021年12月31日止年度，公司從尚乘贖回總金額3064萬美元。也就是說，目前復(fù)宏漢霖還有6636萬美金美元收回。
復(fù)宏漢霖提出，截至2021年12月31日止年度的潛在虧損計(jì)提撥備3000萬美元，（相當(dāng)于人民幣1.19億）。截至2021年12月31日，尚乘賬戶的未償還結(jié)余8636萬美元（相當(dāng)于人民幣5.51億）計(jì)入受限制現(xiàn)金及銀行結(jié)余及撥備計(jì)入其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用。
巧合的是，上述交易機(jī)構(gòu)同樣為徐翀控訴的尚乘環(huán)球（AMTD）。除卻結(jié)構(gòu)單上市可能存在上市造假，徐翀?jiān)?月21號(hào)的一封長(zhǎng)信中直言，“從商業(yè)合理性而言，從集團(tuán)的最終決策來看，毫無例外，每一次、每一條業(yè)務(wù)線、每一個(gè)產(chǎn)品，都是財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)是對(duì)的，集團(tuán)管理層是錯(cuò)的。”
徐翀并未控訴復(fù)星實(shí)控人郭廣昌，而是將筆鋒直對(duì)復(fù)星管理層。
同時(shí)，徐翀具體指出，“復(fù)星輪換管理層派遣在寶寶樹的幾十人中，存在經(jīng)濟(jì)犯罪刑滿釋放人員、債務(wù)糾紛限高人員，擔(dān)任條線總經(jīng)理但第一單即被發(fā)現(xiàn)對(duì)寶寶樹集團(tuán)構(gòu)成貪污犯罪報(bào)警立案人員，還有復(fù)星集團(tuán)O級(jí)別天天逼其用寶寶樹1億多買復(fù)星之前收購(gòu)但只值小幾千萬不止一個(gè)項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)復(fù)星甩鍋?zhàn)儸F(xiàn)，會(huì)導(dǎo)致本集團(tuán)合規(guī)性重大危機(jī)的人員，還有那些一來寶寶樹就干盡齷齪事，導(dǎo)致阿里巴巴集團(tuán)憤然退出寶寶樹董事會(huì)的人員。”
在信的最后，徐翀表示，自己將鞠躬盡瘁、死而后已，而21天后他被罷免寶寶樹集團(tuán)CFO一職。據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，徐翀得知此消息時(shí)非常突然，拒絕交出公司財(cái)務(wù)章、支票，拒絕更改銀行授權(quán)簽字人權(quán)限，拒絕進(jìn)行任何交接，始終將自己反鎖在辦公室內(nèi)。
4月20日晚，寶寶樹發(fā)表聲明文章，“4月11日寶寶樹董事會(huì)發(fā)布公告，免除相關(guān)崗位負(fù)責(zé)人職務(wù)。近期，留意到某些人員通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)表不負(fù)責(zé)任的言辭。對(duì)該類歪曲事實(shí)的言論，公司保持追究其法律責(zé)任的權(quán)利。感謝大家對(duì)于寶寶樹的關(guān)心。寶寶樹目前經(jīng)營(yíng)管理一切正常，所有商務(wù)活動(dòng)有序開展。”
詳細(xì)的控訴之下，一切控訴都需相關(guān)確切證據(jù)，上述情況是否屬實(shí)尚需檢驗(yàn)。然而，連年的虧損確是不爭(zhēng)的事實(shí)，跌跌不休的業(yè)績(jī)之下，寶寶樹能否扭轉(zhuǎn)困境，《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)關(guān)注。（港灣財(cái)經(jīng)出品）
內(nèi)容來源：《港灣商業(yè)觀察》余金蘭 廖紫雯
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