2021年尿素供需形勢的轉變
2021年一季度尿素價格在春耕需求的推動下波動攀升，二季度化工品價格整體高位運行，下游產品價格高漲帶動尿素工業需求快速攀升，成為支撐尿素價格走強的關鍵因素之一。有堅挺的農業需求做基礎，工業品的高利潤高需求成為尿素價格最重要的推動力，華北現貨價格于6月末突破2800元/噸關口。三季度原料價格攀升與化工品整體漲勢共振疊加國際天然氣及尿素價格沖高，尿素出口大幅增加帶動國內期現價格突破3000元關口。在一系列保供穩價措施的作用下，尿素價格應聲而落，并于年末波動運行在2500元下方。
產業鏈供需形勢平穩
2021年年末尿素供需形勢平穩。原料煤炭、天然氣價格穩中有降，供應充足;尿素裝置開工率得到密切關注和有力保障;下游對尿素價格的預期趨于平穩，按需采購;淡儲穩步展開。
2022年供需矛盾趨于緩和 春耕行情仍值得期待
隨著尿素生產供應保障的持續加強，2022年尿素產量恢復正增長的態勢有望繼續保持。農業需求方面基本平穩，工業需求跟隨經濟恢復性增長態勢穩中有升，春耕需求釋放或推動尿素走出春季行情。
第一部分 尿素行情回顧
一、國內現貨市場走勢回顧
第一階段：淡季儲備推動尿素價格底部抬升
尿素生產過程連續而需求相對集中。在淡季，再低的供應量也都可能表現為企業庫存及社會庫存增加;在旺季，企業滿負荷生產也阻擋不住企業庫存及社會庫存的下滑態勢。淡季階段性供過于求時現貨價格承壓，旺季階段性供不應求時現貨價格沖高，循環往復。加大淡季儲備力度能顯著平抑尿素價格的淡旺季波幅。2020年末至2021年初各級各部門鼓勵督促商業化淡儲的舉措提升了市場主體旺盛的儲備意愿和能力，并最終轉化為一致的儲備行動，尿素現貨價格因此保持穩定攀升態勢。
第二階段：保供穩價措施出臺 尿素現貨震蕩運行
春節前后，全國大部分地區氣溫較往年偏高，在春耕需求加快恢復與低庫存的共同推動下，尿素期現價格振蕩上揚，現貨價格突破2100元/噸關口，接近2018年高點水平。尿素供應緊張態勢延續，1月中旬尿素企業庫存一度探至歷史低位30.7萬噸。2月8日，國家發改委發布《關于做好2021年春耕化肥生產供應和價格穩定工作的通知》，指出新冠肺炎疫情影響仍在持續，國家糧食安全重要性愈發凸顯。化肥是糧食的“糧食”，春耕化肥供應和價格基本穩定事關保護農民種糧積極性、實現全年糧食生產目標大局。2021年全國范圍春耕即將啟動，為做好春耕化肥保供穩價工作，采取以下五項措施：一、全力提高生產能力，增加春耕化肥可供資源量;二、全力暢通干線運輸和末端配送，保障春耕化肥順暢流通;三、全力做好儲備和進出口工作，增強化肥市場調節能力;四、全力加強市場監管，優化春耕化肥市場環境;五、全力提升農化服務水平，指導農民科學用肥。在此指引下，尿素低庫存狀況迅速改觀。春節過后尿素企業庫存攀升至階段新高82.7萬噸，較2021年年初低點增加52萬噸或169%。尿素現貨價格隨之趨于平穩，現貨價格的穩定趨勢延續至4月底。
第三階段：工業需求推動尿素價格創出歷史新高
二季度化工品價格整體高位運行，下游產品價格高漲帶動尿素工業需求快速攀升，成為支撐尿素價格走強的關鍵因素之一。以三聚氰胺價格為例，一度突破每噸15000萬元關口，利潤率超過50%，高利潤推動下游化工品產量提升，三聚氰胺產量于5月份創出月度歷史新高。有堅挺的農業需求做基礎，工業品的高利潤高需求成為尿素價格最重要的推動力，華北現貨價格于6月末突破2800元/噸關口。
第四階段：成本驅動與工業品漲勢共振 價格創出歷史新高
三季度原料價格攀升與化工品整體漲勢共振疊加國際天然氣及尿素價格沖高，尿素出口大幅增加帶動國內期現價格突破3000元關口。
第五階段：保供穩價措施密集出臺 尿素價格快速回落
三季度前后以海關檢驗政策調整、保障生產供應為代表的保供穩價措施密集出臺。在一系列保供穩價措施的作用下，尿素價格應聲而落，并于年末波動運行在2500元下方。
二、尿素期貨市場行情回顧
第一階段：工農業需求向好 預期推動盤面走高
2020年糧食作物種植面積企穩回升，2020年末至2021年初各級各部門鼓勵督促商業化淡儲的舉措提升了市場主體旺盛的儲備意愿和能力，并最終轉化為一致的儲備行動，尿素期現價格保持共振攀升態勢。
第二階段：保供穩價 供需兩旺
2021年2月保供穩價措施出臺后，尿素供應端快速發力，企業庫存有所累積，期貨盤面連續下挫，主力05合約短暫跌至2000元/噸以下。受農業需求和工業需求攜手推動，尿素期貨盤面整體維持震蕩運行，并延續至4月中旬。
第三階段：期貨發揮價格發現功能 成為現貨行情的穩定器
二季度化工品價格整體高位運行，尿素下游產品價格高漲帶動尿素工業需求快速攀升，成為支撐尿素價格走強的關鍵因素之一，期貨盤面于4月中旬先于現貨走強，價格發現功能充分體現。進入6月份以后，現貨價格持續大幅拉升，期貨盤面行情趨于震蕩，顯著弱于現貨，體現了旺季過后的價格下跌預期，成為現貨行情運行的穩定器。
第四階段：期貨價格對國際價格和出口量做出反應 漲勢得到更多關注和調控
三季度尿素農業需求與工業需求階段性回落，尿素價格高位回調，隨后又快速攀升，主要驅動因素是國際供需形勢的緊張和價格高企帶動尿素出口量的大幅攀升。尿素價格的漲勢引發政策面更加強烈的保供穩價措施，法檢、保障原料供應等政策密集出臺，尿素價格應聲而落。2021年末尿素價格維持震蕩運行。
第二部分 尿素生產供應及進出口情況分析
一、尿素生產供應分析
(一)尿素國內供應分析
2016年至2020年，尿素在產產能從8429萬噸下降至6913萬噸，尿素行業經歷著政策性的和行業自發市場化去產能的協同，成本攀升和技術進步形成了合力。這是一個水煤漿新工藝替代固定床舊工藝，更靠近原料地和需求地的新裝置替代舊裝置的過程。2021年產能觸底回升，正常運行產能增加至約7071萬噸。
盡管尿素在產產能經歷著連續下降，實際產量于2018年見底后保持了連續攀升態勢。2018年產量極端低位有一定特殊性，主要受到兩方面因素共振。2018年初動力煤價格高企造成煤炭工藝企業生產成本居高不下，煤化工裝置大面積停車檢修，一季度產量明顯縮減;三四季度天然氣價格持續拉漲，氣荒造成氣頭裝置大面積停工保民生需求。2018年產量的下滑也導致尿素價格沖高至2500元附近的歷史高位區間。2019年-2020尿素產量恢復性增長，增幅相對平穩。2021年尿素產量再度下滑，原料煤、熱力煤及天然氣價格攀升是重要的驅動因素。預計2022年產量將穩中有升。
(二)2021年國內新建裝置統計
二、尿素出口情況分析
尿素出口量和尿素的價格呈現反向變動關系。例如，2018年尿素價格高企，出口量較2017年接近腰斬;2019年-2020年國內尿素價格偏弱運行，尿素出口量同比有顯著回升。我們認為，隨著尿素價格的偏強運行，2021年全年出口量較2020年將有所回落。
2021年1-10月中國尿素出口數量為476.4萬噸，相比2020同期增加了74.1萬噸，增幅為18.4%。2021年尿素全年出口量達到或接近700萬噸。預計2022年尿素出口量將穩中有降，或回落到600萬噸以下。
三、尿素生產利潤分析
國際市場主要是以天然氣為原料生產尿素，但是由于我國“富煤少氣貧油”的資源結構，導致了我國的尿素生產工藝主要是以煤炭為原料。近年來隨著先進的水煤漿法對舊式的塊煤法進行替代，煙煤褐煤用料占比提升，無煙煤用料占比下降。新投產裝置以水煤漿法為主。與塊煤法固定床工藝相比，水煤漿法流化床工藝的原料更廣泛，可以采用煙煤等，合成氣質量較高，污染小等優點，但是初始投資相對較大。煤炭法尿素的生產成本主要包括原料價格、電費和加工費等。煤頭尿素的生產成本主要由“兩煤一電”組成，“兩煤”是原料煤和燃料煤;兩煤一電的成本占尿素總成本的70%左右。氣頭尿素的生產成本主要由天然氣價格、電費和加工費組成。2018年上半年，能源價格高位回落給了尿素更多利潤空間;2018年末開始，隨著煤炭價格的企穩及尿素價格回落，利潤總體呈現下降趨勢。2020年，生產利潤呈現兩頭高中間低狀態，且年中波動劇烈。
2021年上半年尿素行業利潤穩步走高，二季度末利潤攀升至1000元/噸上方。7月中下旬隨著農業需求的走弱，利潤曾一度波動下滑，隨后跟隨原料價格短暫沖高，之后在調控作用下利潤重回下降通道但總體保持在利潤較好水平。
第三部分 尿素下游需求情況
一、尿素下游需求概覽
我國尿素下游應用主要為農業領域，直接施用尿素與復合肥一起在尿素需求中占比約2/3。近些年隨著環保治理標準的提高，尿素在眾多污染物治理環節使用量大幅攀升，如汽車尾氣污染的處理，重化工生產流程中的煙氣治理等。環保領域成為尿素消費新的增長點。2017年至2021年尿素表觀消費量窄幅波動，穩定在4750萬噸附近。2020年尿素表觀消費量5047萬噸，較以往年度有顯著增長，與尿素價格低位運行提升出口和工農業領域的消費量有關。
二、農業需求相對平穩
農業領域占尿素需求的2/3左右，近兩年對尿素總需求的貢獻保持穩定。2020年全年農作物播種的面積1.658億公頃，2021年糧食作物播種面積進一步增加到117632千公頃，其中谷物播種面積100177千公頃，增長2.3%。農作物種植面積穩中有升的同時，化肥利用效能進一步提高，單位面積化肥施用量有所下滑，總體態勢看農業領域對尿素需求保持平穩。
三、工業需求有望維持增長態勢
尿素的主要工業應用領域有三聚氰胺、人造板、環保用途及化妝品醫藥等。
(一)三聚氰胺產量利潤齊升
三聚氰胺價格攀升態勢在2021年1-4月份得到延續。2021年5月初，三聚氰胺價格歷史性地沖高至15000元/噸上方，較去年同期的歷史價格低點漲幅約200%，利潤率更是達到8000元/噸的水平。此后生產利潤盡管有所回落，仍遠高于歷史均值水平。
與高利潤如影隨形的，是三聚氰胺產量的穩步攀升。2021年10月三聚氰胺月度產量創出13.84萬噸的歷史新高。1-11月份三聚氰胺產量累計為136萬噸，同比增長16.38%。預計全年產量將增加20萬噸至151萬噸，拉動尿素需求增長60萬噸或2%。
(二)人造板產量前低后高 后疫情時代需求可期
人造板是以木材或其他非木材植物為原料，經一定機械加工分離成各種單元材料后，施加或不施加膠粘劑和其他添加劑膠合而成的板材或模壓制品。主要包括膠合板、刨花(碎料)板和纖維板等三大類產品，其延伸產品和深加工產品達上百種。人造板的誕生，標志著木材加工現代化時期的開始。此外，人造板還可提高木材的綜合利用率，1立方米人造板可代替3～5立方米原木使用。人造板主要用于工業品運輸、裝修裝飾及家具制作等，與經濟活動諸多領域密切相關。受疫情影響，估計2021年產量32500萬立方米，有2%左右的負增長。2022年的后疫情時代人造板產量將延續增長態勢，預計產量將達到33500萬立方米。
(三)環保領域是新的增長極
尿素在環保領域主要用于汽車廢氣處理、重化工尾氣治理等方面。有害廢氣中的氮氧化物與尿素發氧化還原反應生產氮氣，得以無害排放到空氣中。
我們預計2022年車用尿素與化工廢氣處理用尿素合計將提升尿素需求量1%左右。
據國內媒體報道，2021年11月29日韓國駐華大使館發布消息稱，一艘裝有3000噸中國產車用尿素的船舶已于當天上午從中國山東龍口港出發，目的地韓國蔚山港。這是韓企與中方簽購的1.87萬噸尿素中的一部分，而在當月早些時候，已有300噸尿素從中國送達韓國。車用尿素盡管存在需求剛性，但占比有限，難以成為市場邏輯主線。
第四部分 尿素庫存情況分析
2021年初港口庫存水平較低，在保供穩價及春節因素影響下二季度初一度沖高至70萬噸上方，隨后逐步回落至近年均值水平附近。2021年4月份至6月份尿素企業庫存處于歷史同期低位且持續下降，一度不及5萬噸，極端的低庫存推升現貨價格至極端水平。
2021年下半年尿素供需狀況逐步改觀。10月下旬以后農業需求回落，同時保供穩價措施進一步發力，尿素生產企業庫存攀升至年內高位。
第五部分 供需平衡表預測及解析
一、2022年度供需平衡表預測
二、2022年度供需平衡表解析
(一)產量延續增長態勢 增速有望攀升
2021年末的中央經濟工作會議，“‘雙碳’工作不可能畢其功于一役”“盡早實現能耗‘雙控’向碳排放總量和強度‘雙控’轉變，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制”等內容作為涉及“雙碳”工作的新提法，出現在了會議通稿中，引發了行業的諸多關注。尿素用煤或用天然氣，原料用能不納入能源消費總量控制，意味著尿素供給端的緊箍咒松了一道兒，2022年或能看到產能或產量的進一步攀升。
(二)農業需求穩中有降 工業需求剛性增長
2022年國內尿素消費量將維持5400萬噸，尿素等化肥價格高位將會倒逼農業生產提高肥料利用率，節約經濟用肥。后疫情時代工業生產增速加快，對尿素需求有支撐作用。2022年度出口量受到調控政策影響，大概率有所回落。
(三)企業庫存逐步去化
在需求平穩的狀況下，尿素廠家庫存及社會庫存在農業需求高峰有快速去化可能，關注春耕前后的尿素企業庫存狀況。(作者：方正中期 魏朝明)
