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近日，作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨的10年期美債收益率居高不下，曾一度漲至4.211%，接近去年10月創(chuàng)下的14年來(lái)最高點(diǎn)4.231%。此外，在惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)后，穆迪又下調(diào)美國(guó)多家銀行的評(píng)級(jí)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)銀行和經(jīng)濟(jì)健康狀況的擔(dān)憂。

在過(guò)去三年多的時(shí)間里，美國(guó)政府經(jīng)歷了兩次巨大的財(cái)政擴(kuò)張，一次是在疫情期間實(shí)施了4萬(wàn)多億美元的財(cái)政補(bǔ)貼救助計(jì)劃，一次是拜登政府推出了3萬(wàn)多億美元的重建法案，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)轉(zhuǎn)型，其中1.5萬(wàn)億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施投資，此外，還對(duì)半導(dǎo)體、新能源以及電動(dòng)車等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了補(bǔ)貼。

對(duì)美國(guó)居民的直接補(bǔ)貼帶來(lái)巨大購(gòu)買力，在供應(yīng)鏈扭曲的情況下，引發(fā)通脹和工資上漲，手里暫時(shí)有充足現(xiàn)金的人減緩進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)了工資上漲。在勞動(dòng)力緊張的背景下，基建投資又引起2022年高達(dá)39.1萬(wàn)的建筑職位空缺，以及制造業(yè)工人的缺乏。

美國(guó)通脹持續(xù)高于工資增速，但到了今年6月，工資增速與通脹水平相比，實(shí)現(xiàn)了最近26個(gè)月以來(lái)的“首次同比增長(zhǎng)”。7月份時(shí)薪比去年同期高出4.4%，但與6月份相比進(jìn)行年化率計(jì)算后，這一數(shù)字接近5%。人們似乎對(duì)出現(xiàn)“工資-物價(jià)”螺旋式上漲并不感到擔(dān)心，而是認(rèn)為繁榮會(huì)持續(xù)。越來(lái)越多的行業(yè)要求加薪，比如美國(guó)汽車工人工會(huì)要求加薪40%，白宮也計(jì)劃修改一項(xiàng)規(guī)則，以利于參與聯(lián)邦項(xiàng)目的建筑工人提高工資。但是，同期美國(guó)的生產(chǎn)率并未提升。

看上去繁榮的美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一個(gè)挑戰(zhàn)，那就是過(guò)去幾年增加了太多聯(lián)邦債務(wù)，而且通脹導(dǎo)致必須為債務(wù)支付更高的利率，為此，美國(guó)未來(lái)只能被迫實(shí)施更高的稅收，高利率和高稅收將影響投資和消費(fèi)，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。人們還在討論，在新增巨額債務(wù)時(shí)，并沒(méi)有減少龐大的福利支出。2022財(cái)年，聯(lián)邦政府在福利項(xiàng)目上花費(fèi)了1.19萬(wàn)億美元，今年則預(yù)計(jì)有超過(guò)2.6萬(wàn)億美元的新福利項(xiàng)目支出。拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)既想用補(bǔ)貼刺激制造業(yè)投資，又想用福利改善分配，同時(shí)也想在競(jìng)爭(zhēng)中戰(zhàn)勝中國(guó)，但積累了太多債務(wù)。

現(xiàn)在是美國(guó)短期債務(wù)周期收緊，以及長(zhǎng)期債務(wù)周期面臨根本性挑戰(zhàn)疊加的狀態(tài)。美國(guó)這幾年的經(jīng)濟(jì)繁榮，完全依賴聯(lián)邦財(cái)政支出支持消費(fèi)和投資，但利率上漲以及赤字水平限制其繼續(xù)擴(kuò)張下去。與此同時(shí)，全球出現(xiàn)去美元化潮流，中國(guó)擴(kuò)大與更多國(guó)家的貿(mào)易聯(lián)系與制造業(yè)投資，并開(kāi)始更多地由人民幣交易。美國(guó)雖然加大制造業(yè)投資，但卻將成本推到更高，從而令投資者對(duì)未來(lái)喪失信心。可以看出，美國(guó)過(guò)于急切地想要在與中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，但引發(fā)了一系列反應(yīng)，包括債務(wù)規(guī)模過(guò)大、利率居高不下、制造業(yè)成本更高以及美元國(guó)際地位動(dòng)搖等問(wèn)題。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情前就開(kāi)始轉(zhuǎn)向，即大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)并驅(qū)動(dòng)科技創(chuàng)新，在控制總體杠桿率穩(wěn)定的同時(shí)，防范房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，改善分配，擴(kuò)大以消費(fèi)為主導(dǎo)的內(nèi)需。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)遇到總需求不足的挑戰(zhàn)，以及控制地產(chǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，需要化解風(fēng)險(xiǎn)并擴(kuò)大內(nèi)需。

我們應(yīng)該吸取美國(guó)的教訓(xùn)，在外部競(jìng)爭(zhēng)壓力下，應(yīng)該堅(jiān)持改革和轉(zhuǎn)型方向，并且不能急于求成，而是堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，按照自己的節(jié)奏，統(tǒng)籌短期任務(wù)和長(zhǎng)期目標(biāo)，一張藍(lán)圖干到底。應(yīng)該堅(jiān)守財(cái)政紀(jì)律，控制地方債務(wù)規(guī)模，推動(dòng)落實(shí)以市場(chǎng)決定資源配置的原則，建立統(tǒng)一大市場(chǎng)。應(yīng)該減少財(cái)政投資，降低行政成本，合理增加社保支出，改善社會(huì)分配。我們必須堅(jiān)守和擴(kuò)大制造業(yè)產(chǎn)業(yè)體系的優(yōu)勢(shì)，在推動(dòng)升級(jí)的同時(shí)幫助企業(yè)更好地國(guó)際化。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一場(chǎng)馬拉松而不是百米賽，我們必須以高度的耐心與韌性，戰(zhàn)勝一切挑戰(zhàn)。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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