3-4月是風電各類統(tǒng)計數(shù)據(jù)釋放比較集中的時間，上一年的風企年報、上一年的裝機量、一季度的中標量基本都集中在這個時間段發(fā)布。2022年的3-4月所集中發(fā)布的各類數(shù)據(jù)中，以主機廠的角度，遠景、運達和金風可以說是最受關(guān)注的企業(yè)。
風電世界此前針對今年裝機情況隨文發(fā)出過一份調(diào)查問卷，請廣大粉絲猜想2022年裝機前三。結(jié)果比較出人意料，運達排名第二的呼聲很高，甚至有大量粉絲認為運達有可能在2022年的裝機排名超越金風。
我們姑且不討論上述結(jié)果的合理性，但一項趨勢是需要關(guān)注的，那就是運達近年來的發(fā)展勢頭非常強勁，據(jù)彭博新能源財經(jīng)的2021年中國風電整機商裝機排名顯示，該公司已經(jīng)挺進前三;另據(jù)伍德麥肯茲2021年訂單量統(tǒng)計，運達排名第一。據(jù)近日中國風電新聞網(wǎng)發(fā)布的2022年一季度中標量數(shù)據(jù)顯示，遠景排名第一，運達排名第二，金風排名第四。風芒能源給出的數(shù)據(jù)則也顯示出，運達比金風排名靠前兩名。
這就不奇怪，為什么大量粉絲更看好黑馬運達，而不是白馬金風了。
那么，運達真的能快速趕超金風嗎?近日兩家企業(yè)都發(fā)布了自身的年報，風電世界對兩者歷年年報數(shù)據(jù)進行了對比，希望找到答案。
主機訂單獲取
從客戶角度對比，可以發(fā)現(xiàn)運達客戶集中度遠遠高于金風。這可從側(cè)面佐證，有分析認為金風與運達的客戶形態(tài)差異較大，金風擁有大量的地方國企與私企客戶，運達則偏重于央企客戶更多。在招股說明書中，運達對自身的客戶群體進行了簡單介紹：“公司的客戶主要為內(nèi)部考核程序嚴格的央企，并且這些企業(yè)一旦成為公司的客戶，后續(xù)訂單逐年增加。“
從下表中還可以看出，在陸上搶裝前后，兩者客戶集中度也呈現(xiàn)了不同的走向，金風越來越集中于某些特定群體，而運達通過利用搶裝時機，擴大了客戶群。
金風與運達的股東中，都有開發(fā)企業(yè)的身影，這使很多人懷疑股東的作用很大。但事實上，開發(fā)企業(yè)股東為避免關(guān)聯(lián)交易，一般仍會采用比較客觀的評標方式，當然在一些關(guān)鍵問題上，股東畢竟還是股東。
金風與運達的大股東情況看似相似，比如都有地方國企的身影，也有開發(fā)商企業(yè)的身影，更有投資機構(gòu)在大力參與。但兩者差異還是比較明顯的，那就是，金風沒有控股股東。其年報這樣介紹的：“目前公司股權(quán)分散，從持股比例和控制關(guān)系上，任何單一股東均不能通過其持有的股東表決權(quán)決定公司董事會半數(shù)以上成員的選任，也不能通過行使其股東表決權(quán)控制公司股東會或?qū)蓶|會決議產(chǎn)生決定性影響。并且，公司的主要股東間不存在一致行動的情形，亦未通過協(xié)議或其他任何安排產(chǎn)生一致行動的情形，所以公司不存在控股股東和實際控制人。”
表面上，金風最大的實體股東是和諧健康保險，持有12.5%的股份。但實際上是中國三峽新能源，其直接持有金風股份8.35%，并持有新疆風能公司43.33%的股權(quán)，而新疆風能公司則持有金風股份11.78%。
運達就沒這么復(fù)雜了，浙江省機電集團直接持有39.82%，是控股股東。中節(jié)能科技投資與中節(jié)能實業(yè)發(fā)展分別持有1.83%、1.11%，兩者都為中節(jié)能子公司，其他大筆股份都是由各大銀行基金與保險機構(gòu)持有。
從大股東構(gòu)成上看，運達的決策體系更簡單，公司的管理并不需要照顧到太多方方面面的訴求，重大決策過程效率更高一些;金風則反之。這也就為運達通過各類重大投資手段，獲取風資源與訂單打下基礎(chǔ)。另外，這也可能導致運達與金風對于銷售的激勵方式與力度有所不同，甚至于對主機產(chǎn)品價格的決策上有一定影響，從而反應(yīng)在訂單獲取的力度上。
據(jù)運達2021年的年報顯示，該公司管理費用同比增幅高達74.88%，其重大變動說明顯示：“公司規(guī)模擴大職工薪酬增加、折舊及攤銷費、股權(quán)激勵增加所致。”
主機銷售態(tài)勢
主機銷售收入與訂單并不同步，據(jù)運達招股說明書顯示：“公司主要的銷售結(jié)算方式為按進度分期收款，該模式亦是行業(yè)典型的結(jié)算方式。合同簽署且對應(yīng)的風電場項目啟動時，公司向客戶收取合同價約10%作為“預(yù)收款”。公司將產(chǎn)品運至指定地點交付，經(jīng)驗收合格后，約收款至合同總價款的60-70%。全部產(chǎn)品安裝完成且通過試運行后，約收款至合同總價款的90-95%。剩余部分作為“質(zhì)保金”，一般為合同金額的5-10%，在質(zhì)量保證期滿后支付。”
因此，風電行業(yè)主機銷售收入并不能完全反應(yīng)當年機組賣出去多少，更多地是呈現(xiàn)了企業(yè)近幾年的發(fā)展態(tài)勢。
2021年，運達實現(xiàn)對外主機銷售容量546.49萬千瓦，同比上升50.62%;金風則為1068.322萬千瓦，同比下降-17.4%。兩者2021年主機銷售容量僅相差不到1倍;在2019年則相差5倍有余。
運達實現(xiàn)上述突破，主要是由于獲得了不少大規(guī)模項目訂單。金風由于技術(shù)路線成本問題導致銷售疲軟，不得不在2021年一口氣推出了15款中速永磁機組，實現(xiàn)了108.5MW的批量項目銷售突破。
在主機生產(chǎn)量上，此消彼長之下，2021年運達距離金風更近了。運達繼續(xù)保持此前增長態(tài)勢，主機產(chǎn)量很可能在2022年超過金風。
兩海產(chǎn)品開發(fā)與業(yè)績
在更為細分的兩海市場中，金風通過多年布局優(yōu)勢明顯。
得益于海上風電搶裝，2020年金風海上機組銷售量為48.2萬千瓦，2021年為195.1萬千瓦。這使其GW6S/8S機組銷售容量同比增加305.01%，銷售容量占比由2020年的3.72%增至18.26%。
運達2021年沒有占到中國海上搶裝的一點便宜，因為此前并未推出海上機型，也沒有獲得海上業(yè)績，但2021年其在越南實現(xiàn)了自身首個海上批量項目。2021年運達海外訂單總量超50萬千瓦。
對于金風與運達而言，兩者的國際市場在2021年都取得一定突破，一個是營業(yè)收入首次突破10%;另一個是實現(xiàn)了首單。但總體來說，運達在國際市場的布局與金風相差很大。經(jīng)過多年拓展，金風基本已經(jīng)在澳洲、拉美、非洲、東歐站穩(wěn)了腳跟;運達則更多依賴于越南市場搶裝實現(xiàn)首單。
事實上，金風與運達都是具有強大技術(shù)基因的企業(yè)，一個是從新疆水利水電研究所改制而來;另一個是由浙江省機電研究院風電研究所發(fā)展而來，兩者在20年前都已并肩實現(xiàn)了大型風電機組的研發(fā)生產(chǎn)能力。因此，兩者的產(chǎn)品可靠性總體都比較受業(yè)內(nèi)認可。金風此前曾出現(xiàn)過一些可控的可靠性問題，基本都得以解決。運達這么多年來，僅葉片出現(xiàn)過批量問題，是當年中航惠騰葉片材料問題所導致的，業(yè)內(nèi)不少主機廠都中招了。
據(jù)運達2019年的招股說明書顯示，正是由于該公司產(chǎn)品可靠性高，其壞賬準備占比多年來保持在0.4%-0.45%的水平，相比一般主機廠低10倍左右，直至2021年才上升至2.22%。這一定程度上，使運達能夠在近兩年低價競爭中占有一定優(yōu)勢，畢竟開發(fā)企業(yè)更希望買到物美價廉的產(chǎn)品。
金風與運達兩者還有一個共同點耐人尋味，就是對于海上市場的謹慎，使他們在海上產(chǎn)品的推出節(jié)奏上沒有占據(jù)優(yōu)勢。
在陸上產(chǎn)品方面，金風與運達都是大型化的始作俑者，只是一個喊得多一些，另一個做的多一些。而在海上產(chǎn)品方面，金風僅推出了8MW級機組，東方電氣則已經(jīng)推出了13MW級機組，而運達此前并未推出海上風電機組，僅在2021年完成了7MW和9MW平臺機組的設(shè)計認證，估計其海上產(chǎn)品最快也得在2023年實現(xiàn)批量并網(wǎng)。作為在陸上搶裝抓住機遇實現(xiàn)快速發(fā)展的主機廠之一，運達未上市前資金并不充裕，其上市融資的目的之一，也是海上風電機組開發(fā)。
風電場開發(fā)
在風電場開發(fā)業(yè)務(wù)方面，運達與金風的距離拉出了更遠。
金風在骨子里是有開發(fā)企業(yè)基因的，首個風電場的設(shè)備來自于國外，項目則是自己開發(fā)的。隨后走上主機廠之路，但也沒有忘本，已經(jīng)通過子公司天潤進行風電場開發(fā)多年。除2020搶裝之年外，金風風電場開發(fā)業(yè)務(wù)收入占比始終保持在10%以上，而運達在2021年僅為0.59%，此前則長期低于0.1%。
從風電場開發(fā)的收入來看，金風2021年達到了53.3億元之多;運達僅為不到1億元。
“從技術(shù)方面而言，風電機組整機制造商將業(yè)務(wù)鏈向風電場延伸需要克服的障礙非常小。風電場雖然前期建設(shè)的資金投入大，但運營后現(xiàn)金流穩(wěn)定，經(jīng)營風險小，是非常優(yōu)質(zhì)的資源。對風電機組整機制造商而言，向風電場建設(shè)及運營領(lǐng)域擴張，技術(shù)難度小，能帶動風電設(shè)備的銷售，行業(yè)內(nèi)主要廠家在規(guī)模做大、資金實力增強后，已紛紛轉(zhuǎn)向了這一全業(yè)務(wù)鏈的經(jīng)營模式。”運達招股說明書中這樣提到。同時，該公司認為，向風電場領(lǐng)域延伸后，產(chǎn)生的穩(wěn)定收益將使得公司抗行業(yè)波動的能力增強，進一步完善公司利潤結(jié)構(gòu)并提高公司盈利能力。
盡早開發(fā)自有風電場，可以實現(xiàn)企業(yè)自身發(fā)展的良性循環(huán)。一方面，風電場開發(fā)越早收益越高，這是由于早年前風資源更好且電價更高所決定的;另一方面，通過積累優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以有效穩(wěn)定企業(yè)現(xiàn)金流，實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;此外，通過開發(fā)自有風電場，找機會高價出售，也是來快錢的好方法。
據(jù)年報顯示，2021年金風自營風電場新增權(quán)益并網(wǎng)裝機容量140.839萬千瓦，轉(zhuǎn)讓權(quán)益并網(wǎng)容量82.747萬千瓦，截止報告期末，全球累計權(quán)益并網(wǎng)裝機容量606.820萬千瓦，權(quán)益在建風電場容量259.488萬千瓦。這樣的自有風電場規(guī)模，不僅令主機廠羨慕，也足以令不少開發(fā)商羨慕。換句話說，如果金風有朝一日不賣風機了，其發(fā)電收益也完全能兜底這家公司的持續(xù)發(fā)展。
當然，開發(fā)自有項目也不是有百利無一害。一是現(xiàn)在的項目都是平價項目，且風資源條件一般，收益已經(jīng)不再像金風當初搞得項目那么高了，反而會占用企業(yè)大量資金;二是開發(fā)自有項目勢必會將好資源留給自己，而好資源是需要與開發(fā)企業(yè)去爭搶的，那么就很容易得罪開發(fā)企業(yè)，不利于自身主機銷售業(yè)務(wù)開展。
如果放棄開發(fā)自有風電場，就會得到一個好的補償后果：大大促進主機訂單。所以，現(xiàn)在是否還有必要開發(fā)自有風電場，主機廠真得認真想一想。
在這一點上，運達似乎想明白了。2019年，運達新增風資源開發(fā)協(xié)議458萬千瓦，在建風電場項目容量20萬千瓦，參股的在建、并網(wǎng)的風電場項目容量30萬千瓦;2020年新簽訂風光協(xié)議250萬千瓦，控股的并網(wǎng)風電場項目容量20萬千瓦，參股的并網(wǎng)風電場項目容量超過50萬千瓦;2021年新簽訂風光資源開發(fā)協(xié)議超1000萬千瓦，控股的并網(wǎng)風電場項目容量30.6萬千瓦，參股的并網(wǎng)風電場項目容量超過60萬千瓦。
簽的資源多，開發(fā)的資源少，那么資源去了哪里?答案之一可能是換訂單。這樣的銷售策略加上較低的主機價格，約等于運達主機訂單量增長迅速，金風則不急不躁的內(nèi)在邏輯。
風電場服務(wù)與其他業(yè)務(wù)
借助自身龐大的裝機業(yè)績，金風風電場服務(wù)是其進一步拉開與其他主機廠距離的一項高增長業(yè)務(wù)。雖然2021年金風服務(wù)業(yè)務(wù)收入-7.93%，但仍在40億元以上，占總收入比重的8.07%。2021年金風的風電場資產(chǎn)管理服務(wù)規(guī)模高達1303.82萬千瓦，其中對外風電場資產(chǎn)管理服務(wù)規(guī)模為768.57萬千瓦。報告期內(nèi)，金風售電業(yè)務(wù)簽約容量205億千瓦時，同比增長43%。截止報告期末，金風國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運項目容量2314.4萬千瓦。
另有消息稱，金風在2021年調(diào)整了管理架構(gòu)，將服務(wù)業(yè)務(wù)獨立出來，形成與主機銷售并行的業(yè)務(wù)模塊，足見其對服務(wù)的重視程度。
2021年，運達除主機銷售和風電場開發(fā)外的其他收入(包括服務(wù))為2.2億元，占總收入比重的1.37%。但智慧服務(wù)板塊新簽銷售合同金額超過了3億元，較2020年同期增長110%。
要知道，刨去主機銷售和風電場開發(fā)以外的其他收入，運達以服務(wù)為主，而金風除了服務(wù)還有水務(wù)，其2021年水務(wù)業(yè)務(wù)收入高達7.34億元。
整體實力
從營業(yè)收入、歸母凈利潤與資產(chǎn)總額上看，運達近3年幾乎實現(xiàn)了一年一個臺階的飛速發(fā)展，其營業(yè)收入在3年間增長了3倍，達到160億元以上;歸母凈利潤增長近4.6倍，接近4.9億元;資產(chǎn)總額增長2倍以上，達247億元以上。由此可以看出，其資產(chǎn)總額增速不及營業(yè)收入與歸母凈利潤增速，與其風電場資產(chǎn)持有量增長較慢，而主機銷售增長較快有關(guān)。
金風在營業(yè)收入上，已經(jīng)持續(xù)兩年超過500億元;歸母凈利潤首次超過34.5億元;資產(chǎn)總額連續(xù)3年超過千億元。
由此可以看出，金風主機銷售雖然有所疲軟，但其早已度過依靠主機銷售才能生存的時期，有能力在主機銷售下滑同時實現(xiàn)公司整體實力的提升。與運達對比可以發(fā)現(xiàn)，金風實現(xiàn)上述整體實力的關(guān)鍵因素在于，其在風電場開發(fā)、風電場服務(wù)、水務(wù)等業(yè)務(wù)上的提早布局。
據(jù)金風年報，其2021年風電機組銷售毛利率為17.71%，風電場開發(fā)毛利率為67.17%;風電服務(wù)毛利率為12.04%?？梢娊痫L巨大的風電場開發(fā)規(guī)模與高昂的毛利率，已經(jīng)成為這家企業(yè)的利潤奶牛。
對于運達而言，布局風電場開發(fā)實現(xiàn)超越金風的歷史時機已經(jīng)遠去，找到主機銷售這一突破口后，還有很長的路要走，也需要找到新的業(yè)績增長點。
總之，這兩家企業(yè)目前仍不在一個層面上競爭，更長遠的未來，也大概率將以不同的業(yè)務(wù)模式發(fā)展。
