大力發(fā)展新能源，是實現(xiàn)“雙碳”目標的重要支撐。但當前，新能源發(fā)展普遍面臨企業(yè)負債率偏高、投融資結構不匹配、融資工具單一等金融領域問題。
“新能源+綠色金融”這一創(chuàng)新模式，由金融機構根據綠色企業(yè)或項目在各發(fā)展階段的融資需求，組合運用股權、債權、資產證券化等多種金融工具，開展綠色市場化債轉股、綠色基金、綠色信貸等多樣化綠色金融業(yè)務，既能夠為綠色低碳項目融資提供長期限、低成本資金，又能夠滿足客戶降低杠桿率，補充資本金、并購、混改等多元化的需求，助力綠色低碳企業(yè)的長足發(fā)展和雙碳目標的順利推進。
一、現(xiàn)有金融模式難以滿足雙碳目標下能源行業(yè)轉型發(fā)展需求
“30·60”雙碳目標的提出是我國加強能源保障、促進產業(yè)轉型升級及參與全球化合作的內在需求，能源供給側的碳減排是雙碳目標實現(xiàn)的重中之重。為實現(xiàn)能源綠色低碳轉型，“十四五”、“十五五”期間將大規(guī)模開發(fā)以風電、光伏為主的新能源，積極發(fā)展水電、核電為主的清潔能源，同時發(fā)展儲能以緩解新能源的并網消納問題。未來十年以上能源領域投資需求超過萬億，其中絕大部分都需要通過金融系統(tǒng)提供資金支持。
作為實體經濟綠色低碳發(fā)展的重要資金來源，綠色金融已向能源行業(yè)投入了大量資金，截至2021年末，我國綠色債券余額1.1萬億元，綠色貸款余額15.9萬億元，規(guī)模居世界第一，其中清潔能源產業(yè)貸款余額4.21萬億元，占比26.48%。但是我國綠色金融市場仍處于發(fā)展初期，現(xiàn)有金融模式在助力能源綠色低碳轉型的新形勢下存在著加重企業(yè)負債率、投融資結構不配度、融資工具單一等亟待解決的問題。
一是新能源投資沖動強勁與能源企業(yè)資產負債率普遍偏高的矛盾。
回顧“十三五”期間，受到電力投資增加、投資回報率降低影響，電力行業(yè)債務水平和杠桿率上升較快，2020年底發(fā)電企業(yè)資產負債率仍高達64.5%。能源國企的高負債問題更加嚴峻，五大電力央企除國家能源集團外，2020年末資產負債率均超過69%，較電力行業(yè)平均水平高4.5個百分點以上。
這主要由于目前我國綠色金融體系在結構上以綠色貸款、綠色債券等間接融資為主，隨著能源企業(yè)通過債權融資手段不斷增加投資規(guī)模，債務問題更加凸顯。雖然企業(yè)通過永續(xù)債、股權融資等手段已改善了資產負債率，但在新形勢下能源企業(yè)都制定了超常規(guī)的“十四五”發(fā)展目標，將新能源投資作為建立比較優(yōu)勢、打造利潤增長點的新領域，企業(yè)如延續(xù)信貸、發(fā)債的傳統(tǒng)融資模式，將進一步提升債務水平和杠桿率，增加企業(yè)的財務負擔，影響項目的經濟性，同時也局限了企業(yè)新能源發(fā)展目標的實現(xiàn)。
二是能源企業(yè)融資需求多元化與銀行等主要金融機構投資機構難以匹配的矛盾。
從能源企業(yè)的融資需求來看，已從以建設項目為主的貸款融資，逐步向補充資本金、引進戰(zhàn)略投資者、上市并購等多元化的需求轉變。以銀行為主的金融機構提供的綠色信貸、綠色債券等債權融資工具已無法滿足能源企業(yè)的多元化需求，尤其是對于清潔技術研發(fā)、氫能、儲能開發(fā)等需要長期資金投入的產業(yè)，債權融資工具是無法滿足長期投入的項目資金需求。企業(yè)迫切需要拓寬融資渠道，提高直接融資比重,更加充分利用資本市場對新能源的估值優(yōu)勢和認可度，通過現(xiàn)有上市平臺或者引戰(zhàn)上市等方式積極發(fā)揮資本市場的融資功能，提升企業(yè)的資產證券化率，為經營發(fā)展籌集低成本資金。
二、“新能源+綠色金融”的創(chuàng)新探索
國際上對“綠色金融”的定義為“與可持續(xù)發(fā)展相關的金融活動”，其核心目標落到實體經濟層面，就是實現(xiàn)“雙碳”目標。目前，中國綠色金融發(fā)展已具有一定規(guī)模，在結構上以間接融資為主，綠色信貸、債券投放規(guī)模超17萬億元，綠色股權投資規(guī)模較小。“新能源+綠色金融”創(chuàng)新模式，是指金融機構根據綠色企業(yè)或項目在各發(fā)展階段的融資需求，組合運用股權、債權、資產證券化等多種金融工具，開展綠色市場化債轉股、綠色基金、綠色信貸等多樣化綠色金融業(yè)務，切實支持新能源行業(yè)降本增效，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
去杠桿、降成本，提升企業(yè)治理水平。以綠色市場化債轉股、綠色股權基金投資為代表的創(chuàng)新綠色金融業(yè)務在為綠色低碳項目、企業(yè)提供資金支持的同時，一方面能夠直接降低企業(yè)資產負債率和財務成本，緩解企業(yè)短期流動性壓力，提升企業(yè)“硬實力”;另一方面，金融機構通過綠色債轉股等股權融資，更加主動的參與企業(yè)經營，改善企業(yè)公司治理，切實提高企業(yè)長期健康發(fā)展能力，提升企業(yè)“軟實力”。
補資本、增實力，促進企業(yè)轉型發(fā)展。“新能源+綠色金融”正是通過創(chuàng)新綠色金融工具，有效滿足企業(yè)多元化的融資需求。一是改善企業(yè)融資結構，提升企業(yè)資本實力和中長期發(fā)展韌性。二是助力企業(yè)引戰(zhàn)上市，拓寬融資渠道，發(fā)揮資本市場融資功能，提升企業(yè)資產證券化率。三是設立并購基金助力企業(yè)快速擴大新能源裝機規(guī)模，打造新能源比較優(yōu)勢和利潤增長點，加速實現(xiàn)新能源發(fā)展目標。
創(chuàng)機制、重引導，助力高科技企業(yè)成長。要實現(xiàn)能源綠色低碳發(fā)展，關鍵在于綠色低碳領域重大技術突破和推廣應用。由于高科技企業(yè)存在著前期研發(fā)投入大、市場風險高、固定資產少的特點，商業(yè)銀行在企業(yè)起步階段難以提供資金支持。“新能源+綠色金融”應切實發(fā)揮金融機構投資引導作用，聚焦新型電力系統(tǒng)、氫能、儲能、動力電池技術等低碳零碳負碳關鍵核心技術，在高科技企業(yè)初創(chuàng)期提供股權、債權等多元化融資工具，助力企業(yè)降低財務成本，提升技術水平，為企業(yè)將關鍵技術成果轉化為可規(guī)模化應用的成熟產品提供金融服務。從工銀投資市場化債轉股實踐來看，截止2021年末工銀投資累計投向新能源產業(yè)鏈領域金額超過200億元，幫助被投資企業(yè)顯著降低資產負債率水平，有力支持能源企業(yè)降本增效和低碳轉型發(fā)展。
三、能源行業(yè)綠色低碳轉型發(fā)展目標下細分行業(yè)發(fā)展態(tài)勢
在雙碳目標下，我國經濟轉向綠色低碳可持續(xù)發(fā)展，以風電、光伏、儲能為代表的新能源行業(yè)將迎來黃金發(fā)展機遇，但由于新能源發(fā)電存在的間歇性和不穩(wěn)定性，水電和核電作為技術成熟、并網優(yōu)越的電力來源，也將成為“十四五”階段積極發(fā)展的清潔能源。
（一）風電、光伏發(fā)電為主的新能源行業(yè)高速發(fā)展
截至2020年底，火電仍占我國發(fā)電量的67.86%，新能源(風電、光伏)總裝機容量為5.34億千瓦，但發(fā)電量占比僅為9.54%，新能源占比有待大幅提升。要實現(xiàn)2030年光伏風電總裝機容量突破12億千瓦，較2020年新增6.65億千瓦需新增投資金額3.5萬億元。
雖然技術迭代與規(guī)模化效應促進光伏、風電建造成本下降，同時利用小時數(shù)逐步提升，行業(yè)持續(xù)降本增效，經濟性優(yōu)勢凸顯。2020年全國地面光伏電站系統(tǒng)投資成本3.99元/瓦，近十年來下降75%。2020年陸上集中式風電項目投資成本為6.5元/瓦，近十年來下降30%。但是由于行業(yè)資產負債率仍然在較高水平，2020年底風光發(fā)電上市企業(yè)的平均資產負債率為66.38%，較高的財務成本限制了行業(yè)投資回報率，2020年底風光發(fā)電上市企業(yè)的平均投資回報率為9.71%。因此，如何有效降低財務成本，提高項目投資收益，才是實現(xiàn)新能源行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關鍵。
（二）水電資源開發(fā)程度高，優(yōu)質資源稀缺性凸顯
水電具有清潔可再生、可調峰等優(yōu)勢，是可預見的最低成本清潔能源，優(yōu)質資源稀缺性日益凸顯。《2030年前碳達峰行動方案》(下稱“《方案》”)提出因地制宜開展水電、積極推進水電基地建設，“十四五”、“十五五”期間分別新增水電裝機容量約4000萬千瓦，按照單位千瓦造價7000元測算需新增投資金額5600億元。
大水電的比較優(yōu)勢愈加凸顯，尤其是金沙江上游、黃河上游等優(yōu)質稀缺資源將成為能源企業(yè)競爭的焦點。一是大水電擁有絕佳的資源稟賦和地理位置，較大的裝機容量、穩(wěn)定充沛的水量使得大水電具有度電成本低、輸電成本低、利用小數(shù)長的競爭優(yōu)勢。二是大水電擁有電價定價話語權和消納能力，通過穩(wěn)定的外送專線進行跨區(qū)域送電享受更高的電價，也不易產生大規(guī)模棄水的情況。三是水電調峰能力強，與風電、光伏形成協(xié)同互補，比如國家電投青海黃河水光互補項目為國際首創(chuàng)，成果處于國際領先技術水平。
2020年底水電上市企業(yè)的平均資產負債率為51.88%，遠低于電力行業(yè)平均水平，較風電光伏行業(yè)低14.5個百分點。從行業(yè)投資回報率來看，2020年底水電企業(yè)的平均投資回報率為12.71%，較風電光伏行業(yè)高出3個百分點。
（三）核電發(fā)電量占比較低，行業(yè)增長空間廣闊
核電具有清潔低碳、發(fā)電能力穩(wěn)定的優(yōu)勢，2020年我國核電年利用小時數(shù)為7453小時，較風電、光伏高出5000小時以上。2020年我國核電裝機規(guī)模4989萬千瓦(占比2.27%)，但由于核電機組的利用小時數(shù)最高，核電發(fā)電量3662萬千瓦時(占比4.8%)，裝機規(guī)模較2019年底同比增長2.36%。
2020年核電行業(yè)上市企業(yè)的平均資產負債率為68.77%，2020年底核電上市企業(yè)的平均投資回報率為1.95%。《方案》提出要積極安全有序發(fā)展核電，我國核電建設和發(fā)展一直堅持了穩(wěn)步推進的戰(zhàn)略，目前核電裝機規(guī)模及發(fā)電量占比較小，發(fā)展相對滯后，隨著我國在碳中和目標下大力推進清潔能源投資，核電有望成為清潔能源的重要來源之一。
（四）儲能行業(yè)大勢所趨，電化學儲能潛力巨大
《方案》提出加快建設新型電力系統(tǒng)重要措施就是積極發(fā)展“新能源+儲能”，目標是新型儲能(除抽水蓄能以外)到2025年裝機容量達到3000萬千瓦以上，較2020年新增2620萬千瓦，按照單位千瓦造價1500元測算需新增投資393億元。抽水蓄能電站裝機容量到2030年達到1.2億千瓦左右，較2020年新增8851萬千瓦，按照單位千瓦造價4000元測算需新增投資金額3540億元。
隨著碳減排推動大規(guī)模新能源裝機的需求，并網消納問題引發(fā)出對大規(guī)模儲能設施的需求越來越成為市場焦點。儲能是未來提升電力系統(tǒng)靈活性、經濟性，解決新能源消納的重要手段。當前抽水蓄能(物理儲能)占比90%以上，但占比逐年下降，而電化學儲能發(fā)展迅速，近五年年均增長率為63%，累計裝機規(guī)模為952.1萬千瓦。電化學儲能中鋰電池儲能應用占到88.8%，由于鋰電池、磷酸鐵鋰電池具有能量密度高、環(huán)境適應性好等特點，受益于技術和規(guī)模驅動成本快速下降，有望成為未來儲能的主流路線。
電化學儲能成本在過去10年間每年平均下降10%-15%，目前系統(tǒng)成本在1.5元/Wh左右。2020年儲能行業(yè)上市企業(yè)的平均資產負債率為53.08%，平均投資回報率為4.77%。電化學儲能依靠單一的技術路線在降本方面已出現(xiàn)瓶頸，通過綠色金融創(chuàng)新的市場機制提升儲能的收益，幫助儲能行業(yè)形成可持續(xù)的商業(yè)模式，才能更快的促進儲能的發(fā)展。
（五）新能源汽車滲透率大幅提升，行業(yè)進入高質高效發(fā)展
我國石油進口量達到70%以上，其中70%用于交通領域，碳達峰碳中和的目標將有力促進在交通領域由電能替代石油。《方案》提出推動運輸工具裝備低碳轉型，大力推廣新能源汽車，目標是到2030年當年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右。
為促進交通運輸行業(yè)減排，近年來國家陸續(xù)出臺新能源汽車相關產業(yè)扶持政策，一是產業(yè)支持不動搖，長期發(fā)展保持利好，工信部近期披露《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》征求意見稿中提到2025年新能源汽車新車銷量占比達到25%左右，完善充換電、加氫基礎設施建設。二是雙積分政策替代補貼政策繼續(xù)支撐新能源汽車產業(yè)中長期發(fā)展，雙積分政策建立扶持新能源汽車發(fā)展的長效機制，緩解補貼資金需求，從供給側大幅提升整車企業(yè)生產新能源汽車積極性，實現(xiàn)產業(yè)轉型。在國家政策大力支持下，我國新能源產業(yè)規(guī)模世界領先，產銷量連續(xù)5年位居世界首位，累計推廣超過450萬輛，占全球50%以上。
四、“新能源+綠色金融”是助力綠色低碳企業(yè)實現(xiàn)長足發(fā)展的有效途徑
能源行業(yè)碳減排是順利推進雙碳目標實現(xiàn)的關鍵領域，大力實施新能源的替代要建立在能源安全保障的基礎上。以“新能源+綠色金融”的創(chuàng)新模式引導資金投向綠色低碳領域，應從源網荷儲多個方面著手，緩解目前電力系統(tǒng)在電源側、電網側、用戶側存在的結構性問題，助力構建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，為綠色低碳企業(yè)轉型發(fā)展和雙碳目標的順利推進提供有效抓手。
在電源側，集中金融資源支持風光資源富集區(qū)新能源平價大基地建設，提升新能源裝機容量和發(fā)電占比;在電網側，支持與風光基地配套建設的儲能裝置，形成“風、光、儲”一體化建設，降低發(fā)電側的棄風、棄光率，緩解電網調峰壓力;在用戶側，一是推動分布式光伏、分散式風電的應用和就地消納，二是推廣新能源汽車的應用，為電動汽車作為高效儲能端參與智能電網電力交易，提升電網穩(wěn)定性，探索出新能源生產和消費端的新模式。
（一）“新能源+綠色金融”支持清潔能源產業(yè)上市，助力企業(yè)提升資產證券化水平
“新能源+綠色金融”有助于電力企業(yè)實現(xiàn)“十四五”期間大力發(fā)展光伏、風電等清潔能源的目標，并能夠有效降低企業(yè)資產負債率和財務成本，提升項目的經濟性，促進新能源的長期可持續(xù)發(fā)展。以國家電投青海黃河增資引戰(zhàn)項目為代表的“引戰(zhàn)上市”模式，國家電投青海黃河成功引入債轉股為代表的股權資金242億元，為后續(xù)大力發(fā)展青海海南州、海西州兩個千萬千瓦級可再生能源基金建設提供了資金支持，同時降低資產負債率4.82個百分點，顯著節(jié)約了財務成本。
（二）“新能源+綠色金融”通過設立綠色產業(yè)基金，支持企業(yè)新能源項目并購
大型電力集團在“十四五”期間均制定了超常規(guī)的光伏、風電為主的新能源發(fā)展目標，除了自主開發(fā)建設外，并購方式也是擴大新能源裝機規(guī)模的有效途徑。電力企業(yè)如全部使用自有資金并購，則大大增加了企業(yè)的投資本金，提升企業(yè)的資產負債率。“新能源+綠色金融”創(chuàng)新模式下，金融機構通過與能源企業(yè)設立綠色產業(yè)基金，支持能源開發(fā)企業(yè)快速提升新能源裝機規(guī)模。以工銀投資聯(lián)合能源央企集團設立的新能源并購基金為代表的“并購基金”模式，雙方共同投資優(yōu)質新能源企業(yè)股權，推動能源央企集團新能源裝機規(guī)模增加超過1500兆瓦，所投項目全部已納入國家清潔能源補貼名錄，是產融結合助力雙碳目標實現(xiàn)的標桿項目。
（三）“新能源+綠色金融”通過聯(lián)合政府、能源企業(yè)設立銀政企合作基金，助力風光資源富集區(qū)新能源平價大基地建設
為全面推進風電、光伏發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質量發(fā)展，下一步風電和光伏的大基地建設將成為重點。據統(tǒng)計，目前國內平價風電基地儲備規(guī)模超過100GW，資源競爭激烈，由資源省份規(guī)劃并聯(lián)合投資企業(yè)開發(fā)建設。由于平價風電具有經濟性，是開發(fā)企業(yè)、設備制造企業(yè)的競爭重點。
“新能源+綠色金融”創(chuàng)新模式下，金融機構通過聯(lián)合政府、能源企業(yè)設立銀政企合作基金，助力風光資源富集區(qū)新能源平價大基地建設。金融機構聯(lián)合政府、能源企業(yè)設立銀企、銀政企等多模式合作基金投資平價風光基地，一是利于搶抓優(yōu)質項目資源，撬動財政資金及社會資金推進債轉股項目的實施落地，二是幫助政府引導金融和社會資本加大對轄區(qū)新能源資源的投入;三是推動企業(yè)使用債轉股、股債結合方式代替原有貸款融資方式實現(xiàn)降本增效，實現(xiàn)銀政企三方共贏。
（四）“新能源+綠色金融”通過“股+債”結合支持分布式光伏、分散式風電頭部企業(yè)及項目投資，助力鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施
除了大型電力集團新建和并購集中式光伏、風電等業(yè)務機會外，分布式光伏及分散式風電項目也是未來的發(fā)展方向。分布式光伏累計裝機比例較小，但發(fā)展勢頭迅速，2020年末全國分布式光伏裝機7831萬千瓦，占光伏總裝機比重30.9%。據預測，2025年我國分布式光伏技術可開發(fā)潛力為12.9億千瓦，其中主要是農村、城鎮(zhèn)住房屋頂光伏和工礦廠房開發(fā)潛力為11.4億千瓦，預計十四五期間分布式光伏發(fā)展規(guī)模在1億-1.7億千瓦之間。
“新能源+綠色金融”創(chuàng)新模式下，金融機構通過“股+債”結合支持分布式光伏、分散式風電頭部企業(yè)及項目投資，助力鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施，一是要加大對分布式光伏頭部企業(yè)貸款支持力度，為企業(yè)發(fā)展分布式光伏提供資金支持;二是要聯(lián)合電力企業(yè)設立基金建設分布式光伏項目，搶抓農村分布式光伏資源，并借助央企資源分析能力、工程建設能力、運維能力帶來的成本優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢，實現(xiàn)項目投資期穩(wěn)定收益回報。
以中核工業(yè)集團為例，集團響應國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略“千鄉(xiāng)萬村沐光”行動，通過推廣光伏發(fā)電項目在農村的建設與應用，一是增加農村集體收入，為鄉(xiāng)村振興注入活力;二是鎖定項目資源100萬千瓦，2020年新增裝機容量16.8萬千瓦，發(fā)電利潤7.2億元，項目的社會效應、經濟效應顯著。
（五）“新能源+綠色金融”助力建設以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)
在雙碳目標下，構建以新能源為主題的新型電力系統(tǒng)是大勢所趨，但目前電力系統(tǒng)在電源側、電網、用電側還存在結構性問題，尤其是在電源側，隨著風電、光伏的快速發(fā)展，隨機性、間歇性電源明顯增多。金融機構一是通過綠色金融業(yè)務大力支持與風電、光伏、核電配套的抽水蓄能電站建設，解決抽蓄電站投資周期長，回報率低的特點問題。二是針對風電光伏發(fā)電特點，在電源側助力建設以電化學儲能為主的儲能系統(tǒng)。三是加大在清潔能源、節(jié)能環(huán)保等低碳零碳負碳關鍵技術領域的項目儲備力度，精準支持和服務低碳企業(yè)和項目的金融需求。四是發(fā)展碳排放權等環(huán)境權益的融資工具，助力企業(yè)參與碳排放交易，拓展融資渠道。五是參與風光儲充一體化基地建設，積極支持公路沿線、服務區(qū)等區(qū)域布局的光伏發(fā)展設施，以綠色金融創(chuàng)新支持交通基礎設施綠色低碳轉型。
近期，國家發(fā)改委提出在沙漠、戈壁、采煤沉陷區(qū)建設風電光伏大型新能源發(fā)電基地項目，計劃在“十四五”、“十五五”期間分別建設2億千瓦、2.55億千瓦基地發(fā)電項目。按照風電、光伏發(fā)電量與具備調節(jié)性能的大型、高效、清潔的煤電廠發(fā)電量比例按50%計算，光伏、風電、煤電裝機容量分別為1億千瓦、0.5億千瓦、0.5億千瓦，按現(xiàn)有造價水平需新增投資規(guī)模約8700億元，用于基地電源項目建設。再加上配套的升壓站建設，總投資將超過1萬億元。
以綠色金融創(chuàng)新推動新能源行業(yè)發(fā)展，既不增加企業(yè)的杠桿率和財務成本，也能有效改善企業(yè)融資結構，提升資本實力，為參與大型基地建設的能源企業(yè)進行“股權+債權”的組合式綠色金融工具，為風電光伏大型新能源發(fā)電基地項目建設發(fā)揮“新能源+綠色金融”的作用。
