美國(guó)三大股指上周反彈超3%，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩和讓剛剛過(guò)去的一季度畫上了相對(duì)圓滿的句號(hào)。
政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)決心采取進(jìn)一步行動(dòng)，為危機(jī)有效解決提供了希望，而美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的物價(jià)指標(biāo)也重新回到下降軌道，支持了投資者未來(lái)貨幣政策可能變得更為溫和的預(yù)期。衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的恐慌指數(shù)VIX已經(jīng)回落至長(zhǎng)期均值下方，隨著美股收復(fù)此前因恐慌導(dǎo)致的跌幅，進(jìn)一步上行或需要更多有利因素的支持。
市場(chǎng)押注加息終點(diǎn)臨近
(資料圖)
3月以來(lái)外界持續(xù)關(guān)注美國(guó)地區(qū)銀行業(yè)風(fēng)波的進(jìn)展。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性問(wèn)題似乎正在改善中。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)更新的每周數(shù)據(jù)，截至3月29日的一周內(nèi)，銀行業(yè)通過(guò)貼現(xiàn)窗口等工具籌資1530億美元，低于此前一周的1640億美元及硅谷銀行破產(chǎn)后的紀(jì)錄高位1650億美元。這表明，在幾家地區(qū)銀行倒閉后，美國(guó)金融系統(tǒng)的壓力可能正在緩解。
值得注意的是，由于銀行業(yè)的困境，美國(guó)國(guó)債收益率在3月份暴跌，與利率關(guān)聯(lián)密切的兩年期美債收益率收于4.060%，累計(jì)下跌73.5個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下自2008年1月金融危機(jī)以來(lái)的最大月度跌幅，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期發(fā)生了巨大變化。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（BobSchwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)肯定歡迎金融系統(tǒng)穩(wěn)定的跡象，這將有助于防止恐慌演變成全面的危機(jī)。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在加息方面將比銀行系統(tǒng)動(dòng)蕩前更加謹(jǐn)慎。
物價(jià)數(shù)據(jù)也給了美聯(lián)儲(chǔ)放緩行動(dòng)的理由。作為首選的通脹指標(biāo)之一，美國(guó)2月核心PCE同比增長(zhǎng)4.6%，創(chuàng)近18個(gè)月新低，此外密歇根大學(xué)3月消費(fèi)者調(diào)查也顯示，1年期通脹預(yù)期進(jìn)一步回落至4%以下。根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)的Fedwatch工具，市場(chǎng)預(yù)期5月份加息與按兵不動(dòng)的可能性幾乎相同，終端利率目標(biāo)將出現(xiàn)，同時(shí)今年年底聯(lián)邦基金利率區(qū)間將在4.25%-4.50%之間。相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)本月曾暗示今年或?qū)⒗^續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，且在2024年之前不打算降息。
荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在5月會(huì)議上最后一次加息仍存在分歧。到目前為止，官員們一直沒(méi)有做出承諾，他們更愿意等待最近銀行業(yè)動(dòng)蕩對(duì)金融穩(wěn)定的威脅如何顯現(xiàn)的數(shù)據(jù)和證據(jù)。該行預(yù)計(jì)5月加息25個(gè)基點(diǎn)后將標(biāo)志著政策利率的最高點(diǎn)。緊縮的貸款條件、不斷惡化的房地產(chǎn)市場(chǎng)和美國(guó)商界領(lǐng)袖的悲觀情緒已經(jīng)引起了我們的擔(dān)憂。
施瓦茨告訴第一財(cái)經(jīng)，雖然通脹有所回落，但這不應(yīng)該改變美聯(lián)儲(chǔ)在下次會(huì)議上再次加息的計(jì)劃。通脹對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)仍然太高，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)還有兩次25個(gè)基點(diǎn)的政策空間。不過(guò)他重申了此前的看法，需要防范高利率的后續(xù)效應(yīng)下半年對(duì)整體經(jīng)濟(jì)造成影響，這將導(dǎo)致輕度衰退。
買入信號(hào)何時(shí)出現(xiàn)
美股經(jīng)歷了跌宕起伏的一季度，反通脹進(jìn)程遇阻一度讓美聯(lián)儲(chǔ)為進(jìn)一步行動(dòng)做好了準(zhǔn)備，而突如其來(lái)的地方銀行業(yè)風(fēng)波則讓利率預(yù)期出現(xiàn)了波折，這也直接反映在了主要股指的分化走勢(shì)上。納指創(chuàng)下自2020年二季度以來(lái)最佳表現(xiàn)，資金轉(zhuǎn)向了科技股和成長(zhǎng)股，而以周期性股票為主的道瓊斯指數(shù)則沖高回落收跌。
從近一周的市場(chǎng)表現(xiàn)看，短暫的恐慌后各行業(yè)呈現(xiàn)普漲格局。根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，能源板塊近五個(gè)交易日上漲6.2%，成為表現(xiàn)最好的行業(yè)，金融板塊連續(xù)第二周走高，區(qū)間漲幅超4%，因銀行業(yè)溢出效應(yīng)而受到關(guān)注的房地產(chǎn)板塊基本收復(fù)年內(nèi)失地，這三個(gè)周期行業(yè)走勢(shì)也反映了外界對(duì)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂的緩解。與此同時(shí)，科技、通信等成長(zhǎng)板塊則繼續(xù)受到利率預(yù)期對(duì)估值及融資壓力的提振。
資金流向顯示，不少投資者產(chǎn)生了逢高減倉(cāng)的意愿。根據(jù)RefinitivLipper的數(shù)據(jù)，截至3月29日的一周內(nèi)，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金凈流入593.1億美元。本月迄今為止，累計(jì)約2733億美元的資金買入了這款傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具。與此同時(shí)，在此前一周買入101億美元后投資者再次出逃，共計(jì)賣出206.8億美元美股基金。
事實(shí)上，目前市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒依然處于高位。美銀統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年前三個(gè)月，美國(guó)貨幣基金規(guī)模增加了5080億美元，這標(biāo)志著自2020年第一季度以來(lái)最大規(guī)模的資金流入。
雖然如此，美國(guó)銀行首席投資策略師哈特內(nèi)特（MichaelHartnett）暗示，逢低買入的機(jī)會(huì)可能指日可待。該行牛熊指標(biāo)從此前的的3.0降至2.3，進(jìn)一步逼近“反向買入”領(lǐng)域。當(dāng)牛熊指數(shù)跌至2.0以下時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的買入信號(hào)就會(huì)觸發(fā)。統(tǒng)計(jì)表示，自2013年以來(lái)，在已經(jīng)出現(xiàn)的9個(gè)“買入”信號(hào)后的平均三個(gè)月內(nèi)，全球股市平均上漲7.6%。
嘉信理財(cái)認(rèn)為，銀行業(yè)危機(jī)似乎得到了控制。物價(jià)壓力有所下降，同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常強(qiáng)勁。從貨幣政策看，5月會(huì)議之前，利率預(yù)期可能持續(xù)焦灼。這些因素表明，隨著第二季度的開始，交易員可能會(huì)有繼續(xù)做多的情緒，財(cái)報(bào)季將成為接下來(lái)的焦點(diǎn)，市場(chǎng)將維持波動(dòng)，等待經(jīng)濟(jì)和政策前景進(jìn)一步明朗。
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