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信達證券發布研究報告稱，周大福(01929)FY2023H2金價上行、定價策略優化，預計毛利率提升并部分抵減固定費用支出的增加。2022年因疫情積壓的部分婚慶需求預計于“五一”、“十一”等釋放;1月大陸與香港恢復通關，預計將為“五一”和暑假帶來更多客流，看好大陸及港澳銷售持續修復。預計公司FY2023-FY2025的EPS為0.63/0.82/0.98港元，對應PE25/20/16倍。事件：公司發布FY2023Q4經營數據：FY2023Q4(2023年1-3月)集團零售值同增14.2%，中國大陸/港澳及海外同增9.6%/71.2%，較1-2月的增2%/45.3%均提速，3月環比改善。FY2023Q4中國大陸/港澳地區零售店同店同比-5.6%/+96.5%，較1-2的-11.8%/+70.2%降幅收窄/增長提速，中國大陸加盟店同店同比-7%。3月中國大陸零售同店增速回正、同比增幅超過20%。▍信達證券主要觀點如下：中國大陸：3月銷售環比修復，持續推進產品升級。(1)季度同店黃金銷售額跌2%，鑲嵌K金跌19.3%。古法金在FY2023貢獻大陸黃金零售值的40%。人生四美系列金鑲鉆表現超公司預期。黃金產品均價5400港元，同增5.9%;鑲嵌K金類均價增13%至8600港元。(2)FY2023Q4凈開周大福珠寶門店250家，其中90%為加盟店。FY2023凈開1631家，略高于此前目標的1400-1500家。截至2023.3.31共有7269家周大福珠寶門店，其中加盟占比76.5%。港澳地區：獲益客流回升，3月增長較1-2月提速，看好即將到來的“五一”假期及下半年旺季持續修復。(1)FY2023Q4零售值恢復至FY2019同期的約75%。港澳客流逐步恢復，季度內港澳門店平均日客流增長40%。香港同店增長154.6%，澳門增長26%。(2)鑲嵌K金產品均價18000港元，同比增0.6%;黃金產品均價7000港元，同比大幅提升106%，主要系克重黃金產品銷售占比提升、銷量同比顯著增長，一口價產品因去年同期高基數而同比下滑。(3)季度內凈關店2家，截至2023.3.31共有85家門店。風險提示：開店不及預期，新產品推廣不及預期，行業競爭加劇。

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