有人星夜入局，有人半途折返，可謂A股IPO市場的真實寫照。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至6月14日，滬深北交易所共有102家公司的上市進程擱淺，其中9家公司上會被否，93家公司主動撤回上市申請（包括終止注冊）。

梳理來看，IPO撤否企業(yè)未能“闖關”成功的原因包括板塊定位不符、業(yè)績增長可持續(xù)性存疑、過于依賴單一客戶、信息披露不充分等。

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業(yè)內人士認為，全面注冊制提升了市場包容性和審核效率，但不意味著放松要求，而是更加重視企業(yè)的經(jīng)營質量和信息披露。對于擬上市企業(yè)而言，不僅要嚴格按照證券法要求合規(guī)經(jīng)營，還要扎實做好申報工作，不能存在僥幸心理、試圖帶病闖關。

三大行業(yè)公司頻現(xiàn)撤單

上海證券報記者留意到，上述主動“撤單”的公司中，主要分布在計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、軟件和信息技術服務業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)。其中，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)的公司數(shù)量最多，達22家。

業(yè)內人士認為，一方面是因為上述三個行業(yè)競爭激烈，部分企業(yè)可能無法在市場上獲得足夠的份額或利潤，從而難以滿足IPO要求；另一方面，這些行業(yè)的技術不斷更新?lián)Q代，企業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)，才能跟上市場發(fā)展趨勢。一些企業(yè)可能是技術更新迭代不及時，導致產(chǎn)品落后，核心競爭力和未來市場發(fā)展空間存疑。

2022年底，深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》，在研發(fā)投入復合增長率、研發(fā)投入金額、營業(yè)收入復合增長率等方面，設置了符合準確把握創(chuàng)業(yè)板定位實際需要的具體衡量指標。同期，中國證監(jiān)會對《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》進行了修訂，進一步完善了“硬科技”的界定標準。

相關硬性量化指標的提出讓部分企業(yè)知難而退。以今年3月主動終止創(chuàng)業(yè)板IPO的競遠安全為例，雖然公司最近三年主營業(yè)務收入復合增長率達到30.86%，但是公司最近三年累計研發(fā)投入金額未達到5000萬元的門檻。

還有部分企業(yè)在上會前夕“臨陣棄考”。比如，硅動力原計劃于6月5日上會，但因公司及其保薦人撤回發(fā)行上市申請，6月2日上交所終止其發(fā)行上市審核。硅動力相關工作人員表示，公司撤單主要與半導體市場行情有關，行業(yè)需求波動影響公司短期業(yè)績，后期公司會重新?lián)駲C申報。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，企業(yè)主動撤單IPO背后的原因主要有三點：一是部分企業(yè)認為自身價值高于市場估值，故而主動延緩上市靜待時機；二是經(jīng)濟形勢變化，部分企業(yè)財務指標波動較大，暫時達不到上市標準，被動延后上市；三是監(jiān)管審核嚴格，部分企業(yè)申報材料存在嚴重問題。

近六成公司被問詢后“棄考”

企業(yè)質量是叩開資本市場大門的關鍵，問出一家公司的真實情況是全面注冊制下IPO審核的關鍵。據(jù)上海證券報記者不完全統(tǒng)計，在主動撤單的公司中，近六成是在交易所一輪、二輪問詢后離場。

“全面注冊制實施后，監(jiān)管政策出現(xiàn)了新變化，一些上市標準修訂后，企業(yè)不符合相關要求。同時，監(jiān)管強調‘申報就擔責’，對企業(yè)而言，撤單是相對明智的選擇。”五礦證券投行相關人士說。

創(chuàng)業(yè)板“考生”原軾新材在兩輪審核問詢后打起了“退堂鼓”，公司的IPO審核狀態(tài)已于6月13日變更為“終止”。招股申報材料顯示，原軾新材主要從事電鍍金剛石線研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。近三年，公司來自第一大客戶TCL中環(huán)的銷售收入占營收比重超過98%。

在兩輪審核問詢中，原軾新材的獨立性和持續(xù)經(jīng)營能力均被重點問及。深交所要求原軾新材說明公司與TCL中環(huán)未來合作的可持續(xù)性，以及對TCL中環(huán)的重大依賴是否導致公司未來持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性風險等。

創(chuàng)新藥企業(yè)華昊中天因為僅有優(yōu)替德隆注射液一款上市產(chǎn)品，未來市場空間在沖刺科創(chuàng)板IPO的路上受到關注。兩輪問詢中，上交所先是要求華昊中天充分揭示產(chǎn)品單一對公司研發(fā)、商業(yè)化及經(jīng)營等方面的風險。同時，針對目前同一治療定位的化療藥物眾多且上市多年的情況，上交所要求公司分析優(yōu)替隆德注射液的市場空間。

招股說明書是IPO報審材料中最重要的文件，部分“考生”卻在IPO路上被要求重寫招股說明書部分章節(jié)。

聯(lián)川生物就是其中之一。公司主營業(yè)務為基因檢測科研技術服務，但此前的招股說明書披露了大量基因合成、基因編輯技術等相關內容。對此，上交所要求聯(lián)川生物結合公司產(chǎn)品組合以及報告期內營業(yè)收入構成等情況，使用通俗易懂的語言重新撰寫相關章節(jié)。6月2日，聯(lián)川生物的科創(chuàng)板IPO旅程暫時畫上了句號。

信披質量成IPO“闖關”核心

被否企業(yè)方面，記者梳理發(fā)現(xiàn)，不符合板塊定位、未充分信息披露是被否主因。如裕鳶航空，深交所上市審核委員會審議認為，公司業(yè)績增長嚴重依賴單一客戶、科研件收入占比逐年下降，未能充分說明其是否符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求。

闖關科創(chuàng)板IPO的思必馳，被上交所上市審核委員會指出，公司未能充分說明未來四年營業(yè)收入復合增長率的預測合理性，未能充分揭示上市前凈資產(chǎn)為負的風險等。

前一次北交所IPO被暫緩審議后，天松醫(yī)療于今年初再次上會，但仍舊以失敗告終。北交所上市委員會審議認為，天松醫(yī)療及中介機構對前次暫緩的審議意見中關于經(jīng)銷商的經(jīng)營情況、商業(yè)合理性未能按要求進行充分核查并排除合理懷疑，對經(jīng)銷商是否存在代發(fā)行人承擔成本費用的核查及論證依據(jù)不足。

“高質量信息披露是全面注冊制下資本市場健康發(fā)展的關鍵所在?！碧锢x認為，在全面注冊制下，發(fā)行人是信息的生產(chǎn)者和發(fā)布者，是信息披露行為的第一踐行者，是信息披露質量的第一把關者。信息披露是否真實、準確、完整和及時，發(fā)行人要承擔首要責任。中介機構負有核查驗證和專業(yè)把關的“看門人”責任，需要審慎審查發(fā)行人提供的信息，對各類中介機構關于發(fā)行人的信息披露承擔盡職調查、發(fā)表專業(yè)意見等。

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