1. 俄羅斯商品貿易結算去美元化需求提升。目前聲明的是“選取”的俄銀行被剔除，尚不清楚是不是全部被剔除，但貿易結算沖擊風險顯著提升，自建結算系統、增加調整國際儲備資產、提升與周邊國家貨幣結算總額是俄羅斯維持商品貿易秩序的三種手段。短期內倉單庫存較低的金屬品種，面臨著交倉難度提升的困境，被逼倉風險加劇。 ① 2014 年為了應對 SWIFT 制裁可能，俄羅斯銀行創立了俄羅斯銀行金融信息系統（簡稱 SPFS），據上海證券報，截止至 2021 年 11 月，該系統有 400 個使用者，除了俄羅斯的銀行還包括亞美尼亞、白俄羅斯、德國、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦和瑞士，23 個國家加入該協議。據網易，俄羅斯計劃將 SPFS 與歐元區、伊朗、中國等國家的結算系統鏈接起來。
② 2020 年以來俄羅斯不斷調整國際資產儲備，2021 年 5 月俄羅斯央行在近期公布了截止到 2020 年年底的“國際儲備資產”——包括外匯儲備（折合 4509 億美元）、黃金儲備資產（折合 1371 億美元）在內的國際儲備資產總額上漲至 5880 億美元。美元以及美元資產在俄羅斯國際儲備中的地位已降至 21.2%，同比再度減少 3.3 個百分點；歐元在俄羅斯國際儲備中的比例下降了 1.6 個百分點至 29.2%；黃金儲備折合美元約為 1371 億美元，約為其整個國際儲備總額的 23.3%，與上年的 19.5%相比，提升了 3.8 個百分點；人民幣在俄羅斯國際儲備資產中所占的比例則由上年的 12.3%，提升至 12.8%。 ③ 據新浪財經，在 2020 年中俄支付業務中，其中，人民幣結算達 480.62億美元貨值，約為兩國間清算總金額（1069.86 億美元）的 44.92%；歐元結算上漲至 405.31 億美元貨值，占貿易清算總額的比例為37.88%——是中俄兩國間跨境支付業務的第一和第二大貨幣。
2.歐洲能源貿易保障脆弱性加劇，能源成本敏感型金屬品種的海外供應風險加劇。
據彭博資訊，2021 年俄羅斯向歐洲輸送的管道天然氣占歐洲總進口量的 35%，俄羅斯原油出口占據歐洲進口總量的 29%。2022 年 2 月歐洲天然氣庫存指數降至 31%左右，為近五年歷史低點。盡管美國能源信息署數據顯示，2022 年 1 月，美國向歐洲的液化天然氣出口量幾乎比去年 11 月翻了一倍。然而全球石油化工信息服務商 ICIS 的美國區 LNG編輯 Ruth Liao 表示，盡管美國增加了運往歐洲的 LNG 輪船，但是歐洲的 LNG 進口能力受基礎設施條件限制，天然氣再氣化能力短期難以提高，對天然氣供應量的彌補作用仍有限。典型能源單耗高的金屬品種包括：海綿鈦（32000KW/h）,電解鎳（18500KWh/mt），電解鋁（13500KWh/mt），鋅（3600KWh/mt），據 USGS2021，海綿鈦/鎳/鋁/鋅的俄羅斯產量的全球占比分別約為 12.9%/9.3%/5.4%/2.2%。
純鎳價格加速上漲，硫酸鎳溢價回落
溢價方面，上周周均電池級硫酸鎳溢價為 0.68 萬元/噸， 同比下降17.1%。據 SMM，硫酸鎳方面供應端：目前產量未明顯恢復且硫酸鎳廠幾乎沒有現貨庫存，報價主動抬升；需求端：下游三元前驅體訂單較好，貨源較緊，工廠對硫酸鎳的需求將進一步提升。純鎳方面，俄烏戰爭引發市場擔憂，疊加俄羅斯受 SWIFT 制裁，影響未來全球鎳貿易交付期與消費，鎳價創歷史新高，兩者價差再次縮小。預計短期內，隨著俄烏關系加緊，鎳價或繼續保持上行趨勢，同時硫酸鎳供需偏緊，溢價或仍小幅擴大。
