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上周滬銅主力合約CU2210沖高回落，周五收于62180元/噸，周漲幅0.37%。現(xiàn)貨方面，上周進(jìn)口銅集中流入和換現(xiàn)需求導(dǎo)致現(xiàn)貨升水一路回落。展望下周，假期前的最后一周，買(mǎi)賣(mài)雙方就下游“十一”假期前備庫(kù)、持貨商換現(xiàn)輕倉(cāng)渡過(guò)假期降低風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)博弈，預(yù)計(jì)或?qū)⒊尸F(xiàn)前高后低的升水局面。

宏觀層面，9月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)再度加息75，鮑威爾重申預(yù)計(jì)持續(xù)的加息是合適的，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)貨幣政策將走更加強(qiáng)硬的路線，點(diǎn)陣圖也顯示還將大幅加息。美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中下調(diào)了2022年及往后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，并提高了通脹預(yù)期。在“滯脹”特征進(jìn)一步發(fā)酵下，聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)和長(zhǎng)期加息表態(tài)進(jìn)一步偏鷹，預(yù)計(jì)年內(nèi)可能繼續(xù)加息125BP，本輪加息終端利率區(qū)間達(dá)到4.5%-4.75%，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行表現(xiàn)更大容忍度，整體表態(tài)進(jìn)一步趨鷹。

現(xiàn)貨方面，9月26日長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅成交價(jià)報(bào)61730-61770元/噸，跌1440元/噸；升水660-升水700，漲10元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，銅價(jià)大幅下調(diào)后消費(fèi)較好，節(jié)前備庫(kù)集中，貿(mào)易商挺價(jià)情緒濃厚，接貨商拿貨積極性較高，整體交投氛圍及成交量變現(xiàn)均尚可。

供應(yīng)方面，倫銅庫(kù)存增個(gè)不停，升至一個(gè)月高位附近，且注冊(cè)倉(cāng)單同步上行，注銷(xiāo)占比仍在下滑，上期所庫(kù)存小幅增加，漲幅有限?？梢钥闯鋈蜚~顯性庫(kù)存出現(xiàn)增加，對(duì)銅價(jià)支撐度有所減弱。冶煉方面，TC環(huán)比走高，銅礦供應(yīng)并不緊張。

需求方面，據(jù)市場(chǎng)調(diào)研，上周精銅桿企業(yè)開(kāi)工率提高3個(gè)百分點(diǎn)至72%，加上現(xiàn)貨升水小幅回落，企業(yè)采購(gòu)溫和增加，旺季效應(yīng)有所體現(xiàn)，下游在節(jié)前現(xiàn)貨備庫(kù)集中；此外在基建投資拉動(dòng)、新能源及地產(chǎn)竣工改善的支持下，消費(fèi)緩慢回暖。

庫(kù)存方面，截至9月23日周五，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)總庫(kù)存較上周下降1.55萬(wàn)噸至7.43萬(wàn)噸，較上周五減少1.02萬(wàn)噸。相比周一庫(kù)存的變化，全國(guó)各地區(qū)的庫(kù)存均出現(xiàn)下降，總庫(kù)存較去年同期的10.35萬(wàn)噸低2.92萬(wàn)噸，兩者差值繼續(xù)收窄，主要原因是換月后下游消費(fèi)轉(zhuǎn)好，且進(jìn)口清關(guān)量不算太大。

綜合來(lái)看，宏觀面的壓制的不斷加深，全球供應(yīng)端的矛盾又支撐商品價(jià)格，短期來(lái)看銅價(jià)或延續(xù)區(qū)間震蕩，難有趨勢(shì)性行情。

關(guān)鍵詞： 現(xiàn)貨升水 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 貨幣政策 降低風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)