需求高企，供給不足，突發(fā)事件三者共振造就本輪煤炭價格上漲。
分紅，是投資獲取回報的合理途徑。
在股票市場上，投資者購買一家上市公司的股票，對該公司進(jìn)行投資，理應(yīng)享受公司分紅的權(quán)利。
合理的分紅，使得投資者對于長期價值投資理念懷有更大的信心，讓A股市場淡去一些投機氛圍，凝聚更強的投資氣氛。
然而，回顧A股市場，曾經(jīng)的分紅制度卻并不規(guī)范，并且長期伴隨著一個詞——“鐵公雞”。
早些年，無論賺沒賺到錢，無論是否用于擴大生產(chǎn)再投資，上市公司在進(jìn)行現(xiàn)金分紅方面并不踴躍，一些長期不分紅的公司被市場戲稱為“鐵公雞”。
缺乏公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范性和有效性，把股東利益留存在公司的“小農(nóng)意識”，阻礙了科學(xué)、持續(xù)、穩(wěn)定的分紅機制的建立。
所幸的是，近年來，在政策引導(dǎo)下，A股上市公司的股東回報機制近年來已逐步完善。證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2020年，上市公司現(xiàn)金分紅（含股份回購）1．43萬億元，金額較上一年增長9．16％，較十年前增長超過4倍。
在分紅的力度上，中國神華（601088．SH）無疑是上市公司中的佼佼者。
3月25日晚間中國神華披露2021年年報，2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3352．16億元，同比增長43．7％；歸屬于公司股東的凈利潤502．69億元，同比增長28．3％；基本每股收益2．53元／股。
與此同時，公司還發(fā)布了2021年度現(xiàn)金分紅方案，擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利約人民幣504．66億元（含稅），占2021年度中國企業(yè)會計準(zhǔn)則下歸屬于公司股東凈利潤的100．4％。
據(jù)阿爾法工場測算，自上市以來，中國神華累計凈利潤達(dá)5516．28億，累計分紅2744．14億，分紅比例高達(dá)49．75％。因其屢次大手筆的分紅，中國神華被投資者冠以“中國神話”的美名。
數(shù)據(jù)來源：同花順iFind
超過全年凈利潤，中國神華“壕”分500億，點燃了市場熱情。隨后，中國神華上漲7．51％，帶動煤炭板塊上漲4．51％。
在近期股市大幅下挫的背景下，煤炭指數(shù)在10個交易日漲幅超過10％，并創(chuàng)出2008年以來新高。其中，巨無霸體量的中國神華實現(xiàn)翻倍，陜西煤業(yè)創(chuàng)出歷史新高。
毫無疑問，股價上漲背后的主要原因還是基本面的支撐。
豪放的分紅，無疑表明了產(chǎn)業(yè)的高景氣度，與之對應(yīng)的便是煤炭價格的大幅上漲。
文章的目的便在于與各位看官共同探討一下本輪煤炭上漲的原因。
01 前事不忘后事之師
煤炭，最典型的周期產(chǎn)業(yè)，始終繞不開供需二字。從供給來看，全球煤炭產(chǎn)量中國占據(jù)半壁江山。
受制于“富煤、貧油、少氣”的能源結(jié)構(gòu)，煤炭一直在國內(nèi)能源消費中占有極為重要的地位，即使在2011年以后逐漸下降，目前占比仍然高達(dá)57％。
2016年供給側(cè)改革以來，去庫存、去杠桿等一些政策手段逐步淘汰落后產(chǎn)能，有效地化解了產(chǎn)能過剩。煤炭行業(yè)基本面上行，煤價價格一直處于歷史中高位水平，企業(yè)盈利大幅改善。
近年，隨著雙碳目標(biāo)的提出，全球碳減行動廣泛開展。
中國是碳排放量最大的國家，電力行業(yè)作為中國最大的碳排放行業(yè)，占比超過40％，雙碳目標(biāo)的背景下，能源消費結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變勢在必行。
火電作為最大的發(fā)電單元，發(fā)電占比常年超過70％，碳減的最核心環(huán)節(jié)在此。電力的碳排放問題，正在通過光伏、風(fēng)電等新能源發(fā)電技術(shù)解決。新能源發(fā)電替代火電如火如荼，從電力的擴產(chǎn)可見一斑。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年末全國發(fā)電裝機容量237692萬千瓦，比上年末增長7．9％。其中，火電裝機容量129678萬千瓦，增長4．1％；水電裝機容量39092萬千瓦，增長5．6％；核電裝機容量5326萬千瓦，增長6．8％；并網(wǎng)風(fēng)電裝機容量32848萬千瓦，增長16．6％；并網(wǎng)太陽能發(fā)電裝機容量30656萬千瓦，增長20．9％。
而我們都知道，火電的動力來源是煤炭。
從用途來看，煤炭主要分為動力煤和焦煤。動力煤指用于作為動力原料的煤炭。狹義上來看，動力煤主要指用作火力發(fā)電的煤。
動力煤下游主要包括火電、供熱、建材、化工和煉鋼，分別占動力煤消費總量約 61％、9％、9％、6％和 5％。
而煉焦煤主要用于煉制焦炭，焦炭下游主要以鋼鐵為主。
正是源于火電的高能耗高排放，上游供給方的國有煤炭企業(yè)紛紛嘗試轉(zhuǎn)型新能源，煤炭行業(yè)投資意愿進(jìn)一步下降，產(chǎn)能投資進(jìn)入收縮期。
另一方面，從電力的需求來看，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展，用電量逐步增加。據(jù)國家能源局統(tǒng)計，2021年，全社會用電量83128億千瓦時，同比增長10．3％，較2019年同期增長14．7％，兩年平均增長7．1％。
然而，新能源發(fā)電與生俱來的波動性和不穩(wěn)定性，無法替代火力發(fā)電的中軍位置，面對日益增長的電力需求時更加捉襟見肘，不光工廠開工受到影響，甚至已經(jīng)影響到居民日常用電。
在能耗雙控監(jiān)管日益嚴(yán)格的趨勢下，煤炭產(chǎn)能無法釋放，需求旺盛無法滿足。這種現(xiàn)象造成的影響，便是煤炭價格一飛沖天。
尤其在2021年第三季度，動煤主連指數(shù)在兩個月的時間上漲超過150％，上破1800元／噸，動力煤港口現(xiàn)貨貿(mào)易商5500大卡主流價格報價已經(jīng)超過2400元／噸。
而后，隨著保供政策實施，煤炭產(chǎn)能逐步釋放，大型煤企帶頭降價，國內(nèi)煤價快速回落，國內(nèi)電力供給逐步恢復(fù)平衡。
02 一波未平一波再起
近期，俄烏沖突導(dǎo)致全球能源緊缺、油氣價格暴漲，對民眾的日常生活造成了巨大的影響。
日前，便有民眾質(zhì)問法國總統(tǒng)馬克龍：“140歐元一箱油讓人如何加油？太可怕了。”此前他可以過上體面的生活，現(xiàn)在，他就是一個低收入的員工。據(jù)媒體報道，歐洲部分地區(qū)甚至進(jìn)入到砍柴取暖的地步。
在此情況下，燃煤經(jīng)濟性愈發(fā)凸顯，部分歐洲國家考慮重啟煤電。這無疑將進(jìn)一步提升全球煤炭需求，推動國際價格高位震蕩。由于近年來海外不斷增加清潔能源比重、降低煤電資本開支，短期內(nèi)煤電缺口難補，海外煤價更具韌性。
截至 2022 年 3 月 4 日，ARA 港動力煤 195．00 美元／噸，理查德 RB 動力煤 284．38 美元／噸，紐卡斯?fàn)?NEWC 動力煤 347．90 美元／噸，分別較上周上漲 0．00 美元／噸（0．00％）、上漲 76．88美元／噸（37．05％）、上漲 103．61 美元／噸（42．41％）。
國內(nèi)煤炭價格亦同步上漲，截至 2022 年 3 月 25 日，動力煤方面：秦皇島Q5500 市場價 1575 元／噸，較上周上漲 55 元／噸（3．6％）；秦皇島 Q5000市場價 1361 元／噸，較上周上漲 67 元／噸（5．2％）。
突發(fā)事件影響下，中國煤炭是否具備一定的供給彈性，是探究煤炭價格走勢的關(guān)鍵所在。
從供給分布來看，山西、內(nèi)蒙、陜西，分別為 26％、24％、16％。此外海外進(jìn)口也貢獻(xiàn)達(dá)7％。
自2010年開始，進(jìn)口煤成為中國煤炭供應(yīng)重要組成，常年占據(jù)5～7％的比例，2020年中國主要進(jìn)口煤來源主要為印尼，澳大利亞，俄羅斯。
2020年10月以后中國限制了澳洲煤進(jìn)口，但總體進(jìn)口量近2年仍保持了增長，2020－2021年分別進(jìn)口了3．0億噸（同比＋1．8％）、3．2億噸（同比＋6．3％）。
2021年進(jìn)口來源則剔除了澳大利亞，通過加大印尼、俄羅斯進(jìn)行替代，增加進(jìn)口印尼煤5474萬噸，同比提高39％；增加進(jìn)口俄羅斯煤1743萬噸，同比提高44％。
不過，2022年初以來，印尼階段性收緊出口煤炭政策。2月下旬以來，俄烏沖突導(dǎo)致國際煤炭貿(mào)易市場資源有進(jìn)一步緊缺的預(yù)期，海外煤價飆升，國內(nèi)外煤價出現(xiàn)倒掛，已經(jīng)開始明顯影響中國進(jìn)口煤量。1－2月中國累計進(jìn)口煤及褐煤3539萬噸，同比下降14％。
在俄烏沖突沒有明顯緩解前，大宗商品價格高企背景下，部分進(jìn)口煤可能無法兌現(xiàn)，預(yù)計后期進(jìn)口煤可能將延續(xù)低位。
從國內(nèi)的供應(yīng)來看，2021年9月以來，在國家多項政策推動下煤炭增產(chǎn)增供，日均產(chǎn)量提升至1200萬噸。晉陜蒙日均產(chǎn)量超過900萬噸，同創(chuàng)新高。
然而， 短期保供釋放的產(chǎn)能卻不可持續(xù)。
據(jù)申萬宏源分析，2021年下半年發(fā)改委批復(fù)核增產(chǎn)能3億噸，但是實際兌現(xiàn)產(chǎn)量的產(chǎn)能只有2億噸。
兌現(xiàn)產(chǎn)量的產(chǎn)能中，其中1億噸可持續(xù)生產(chǎn)。另外1億噸“明盤礦井”短期月貢獻(xiàn)產(chǎn)量1500－1800萬噸，但是預(yù)計3－4月份后陸續(xù)退出。
當(dāng)前產(chǎn)量維持增長僅有山西、新疆、寧夏、內(nèi)蒙和陜西五省，其他絕大部分省份產(chǎn)量均大幅下滑。
預(yù)計6月份左右煤炭供給再次緊缺。受限于歷史資本開支不足，導(dǎo)致大規(guī)模新增產(chǎn)能可能性較小。
另外，從需求端看，根據(jù)長江證券測算，當(dāng)前火電、尿素、電解鋁和水泥價格對應(yīng)的煤價上限（含稅）分別為 900 元／噸左右、1400 元／噸左右、1650 元／噸左右和 1700 元／噸左右，而粗鋼可接受的焦煤價格上限也為 3500 元／噸左右（含稅），對于目前的煤價起到了重要的支撐作用。
03 結(jié)語
電力、冶煉、化工等下游的需求給予了煤炭堅實的價格基礎(chǔ)。
在雙碳背景下，供給端勢必難以大幅釋放產(chǎn)能、保供需求也只是定時定量進(jìn)行緩沖。突發(fā)事件造就了這一輪煤炭價格大幅上漲。
未來一段時間內(nèi)，煤炭有望維持高景氣度。
曾經(jīng)的石化能源，對傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會向現(xiàn)代工業(yè)社會的變革做出了巨大貢獻(xiàn)，堪稱為工業(yè)革命的血液、骨骼。而在本輪新能源革命下，不得不迎接“被革命者”的命運。
但，即便未來逐步被替代，石化能源在能源的中軍位置仍會維持較長時間。
原文標(biāo)題:中國神華：500億分紅與新能源時代的煤炭產(chǎn)業(yè)邏輯
關(guān)鍵詞： 中國神華 煤炭產(chǎn)業(yè)
