當前，各界對2022年貨幣政策如何調整頗為關注。2021年四季度貨幣政策執行報告透露了新的信號。

2月11日，中國人民銀行發布《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱“報告”)。報告延續了去年年底中央經濟工作會議、今年1月份國新辦舉行的2021年金融統計數據新聞發布會等會議的部分表述，同時也有不少新提法、新要求。

那么，最新定調有何新提法?對階段貨幣政策如何定調?業界如何分析?

實現總量穩、結構優

在經濟研判方面，報告表示，我國是具有強勁韌性的大型經濟體，經濟長期向好的基本面沒有變，構建新發展格局的有利條件沒有變。報告同時指出，也要看到，當前我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力，外部環境更趨嚴峻和不確定。這與去年底中央經濟工作會議的表述一致。

與2021年第三季度中國貨幣政策執行報告中“下一階段要做好跨周期調節”的表述相比，報告強調了“加大跨周期調節力度”，同時還增加了“發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，注重充足發力、精準發力、靠前發力，既不搞‘大水漫灌’，又滿足實體經濟合理有效融資需求，著力加大對重點領域和薄弱環節的金融支持，實現總量穩、結構優的較好組合”的表述。

當前我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定。報告提出，下一階段，著力加大對重點領域和薄弱環節的金融支持，實現總量穩、結構優的較好組合。

保持貨幣信貸總量穩定增長。完善貨幣供應調控機制，保持流動性合理充裕，引導金融機構有力擴大貸款投放，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

保持信貸結構穩步優化。結構性貨幣政策工具積極做好“加法”，落實好支持小微企業的市場化政策工具，用好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，引導金融機構增加對信貸增長緩慢地區的信貸投放，精準發力加大對小微企業、科技創新、綠色發展的支持力度。

促進降低企業綜合融資成本。健全市場化利率形成和傳導機制，發揮貸款市場報價利率改革效能，穩定銀行負債成本，引導企業貸款利率下行。

保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。以我為主，處理好內部均衡和外部均衡的平衡，以市場供求為基礎，增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，強化預期管理，引導市場主體樹立“風險中性”理念。

信達證券首席宏觀分析師解運亮表示，人民銀行指出要“加大跨周期調節力度”，這一表述更加積極，說明穩增長政策將持續發力。

防范化解重大金融風險

報告指出，防范化解重大金融風險取得重要成果。宏觀風險得到有效控制。2021年，堅持穩健的貨幣政策，管好貨幣總閘門，穩住宏觀杠桿率。2021年末，宏觀杠桿率降至272.5%。

穩妥處置重點高風險機構。果斷有序接管包商銀行、華夏人壽、新時代證券等10家“明天系”金融機構，平穩完成包商銀行破產清算。華信集團風險處置基本完成，安邦集團風險處置進入尾聲，海航集團重整計劃已獲法院批準。人民銀行會同銀保監會指導有關地方政府穩妥處置方正集團等大型企業風險和恒豐銀行等多家中小金融機構風險。

集中整治金融亂象，嚴厲打擊金融違法犯罪活動。清退無牌互聯網資管機構、無牌支付機構、股權眾籌平臺、違規網絡互助平臺。P2P網貸平臺全部退出經營。關閉境內虛擬貨幣交易和代幣發行融資平臺。關停封堵境內外互聯網外匯交易平臺。開展打擊非法集資犯罪專項行動，嚴厲打擊亂辦金融、非法集資等非法金融活動。

影子銀行風險大幅收斂。及時出臺《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》及配套實施細則，資管產品規模穩中有增，結構不斷優化，凈值型產品比例大幅提升，風險顯著收斂。持續拆解高風險影子銀行業務，影子銀行系統性風險隱患明顯減弱。

業界：后期可能進一步降息降準

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，2021年我國經濟保持了較快增速，但進入2022年，經濟發展仍面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱等三重壓力，穩增長壓力進一步增大。為了確保經濟運行在合理區間，貨幣政策將進一步加大跨周期和逆周期調節力度。

王有鑫認為，下一階段貨幣政策總體基調將保持穩健不變，但指導方針從“做好跨周期調節”轉變為“加大跨周期調節力度”，意味著貨幣政策將更加積極主動，發揮穩定宏觀經濟大盤作用;“充足發力”表明將通過使用總量、價格、定向等工具向市場提供充足流動性，滿足市場融資需求;“靠前發力”則說明貨幣政策將提前反應、主動有為。

值得一提的是，在貸款利率方面，報告顯示，2021年12月份，貸款加權平均利率為4.76%，同比下降0.27個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為5.19%，同比下降0.11個百分點;企業貸款加權平均利率為4.57%，同比下降0.04個百分點。2021年全年企業貸款利率為4.61%，比2020年下降0.1個百分點，比2019年下降0.69個百分點，是改革開放四十多年來最低水平。

在此背景下，針對下一階段主要政策思路，報告提出“引導企業貸款利率下行，有力推動降低企業綜合融資成本”。

王有鑫表示，可適時采取降準、降息等措施，引導市場利率下行。從“靠前發力”的表述來看，一季度存在降準、降息可能性。同時，考慮到美聯儲3月份加息預期升溫，為避免在美聯儲加息之后再降息對國內流動性帶來較大擾動，可考慮在目前人民幣匯率走勢相對穩定、跨境資本仍然保持凈流入的情況下提前降息。

國盛證券研報認為，未來流動性將繼續保持寬松。在經濟依舊偏弱的情況下，為引導融資成本下降、保障信貸社融投放，央行或將進一步降息、降準。

下一階段，穩健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調節力度，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，這一“匹配”機制本身就內嵌有保持宏觀杠桿率基本穩定之義。預計隨著經濟進一步恢復發展內生增長動力不斷增強，2022年我國宏觀杠桿率將繼續保持基本穩定。

關鍵詞： 央行定調下階段貨幣政策